来源：长江研究
一周关键字
中报
策略：拐点未现，景气磨底——2019年A股中报业绩预告深度解构
海外策略：关注港股半年报盈利预告
宏观数据点评
钢铁：水滴石穿——钢铁行业数据快评
建材：建材前6月数据点评——前端是火焰，后端是海水
地产：销售增速相对稳定，新开工面积创新高——2019年6月统计局数据点评
地产数据
轻工：6月地产销售＆竣工数据仍承压，家具零售单月增速有所回升
联合报告：大数据探究地产竣工趋势，交付回暖看好后周期链
6月消费数据
联合报告：如何看6月消费数据？
家电：产业在线6月空调数据简评：淡化短期波动，龙头长期配置价值突出
科创板
联合报告：科创板节能环保行业投资策略
5G
联合报告：“方向资产”7月聚焦：重点关注5G和风电光伏产业链
中报
01
策略 包承超
创业板中报盈利改善了么，是否业绩拐点已现?如果不考虑权重股和业绩异常个股影响，仅按照板块整体增速变化认为创业板盈利已现拐点，可能仍为时尚早。由于创业板本身体量较小，受个股业绩变动扰动影响较大，我们通过市值区间和行业贡献两个维度的结构拆分来观察创业板实际盈利是否改善。市值维度来看，在剔除业绩异常个股及权重股后，无论是300亿元以上市值的细分行业龙头，还是50亿元以下小市值公司，中报预告业绩增速均较Q1下滑，各市值区间业绩增速优势不再。行业维度来看，农牧、医药、通信、电气设备、计算机等少数行业表现亮眼，贡献正向业绩同比增量，但多数也由一到两家个股或行业龙头公司集中贡献业绩增量。少部分公司贡献本次创业板主要盈利，而创业板业绩同比增量仍然为负。但部分创业板此前负增长行业如电气设备、军工、汽车、有色、化工、电子等已现业绩修复迹象。
证券研究报告：《拐点未现，景气磨底——2019年A股中报业绩预告深度解构》
对外发布时间：2019年7月18日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：包承超 SAC编号：S0490518040002
02
海外策略 张宇生
目前已发布盈利预告中，55%为盈利预警，该水平近年来仅次于15年年报与16年中报，港股发布盈利预警占比较高时，通常对应盈利增速较低时期，因此半年报盈利增速或将面临压力。此外，盈利预警占比通常会随时间增加，未来该比例也有可能继续上升。短期内防御为主，中长期关注下半年可能出现的盈利拐点。
证券研究报告：《关注港股半年报盈利预告》
对外发布时间：2019年7月14日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：张宇生 SAC编号：S0490516070003
宏观数据点评
03
钢铁 王鹤涛
从投资层面看，虽然钢价向下风险尚未释放，但盈利或已陆续接近偏底部位置，根据我们构建的模型来看，当前以钢铁为代表的一批周期股情绪指标均已回落至四年来新低，且开始接近2014年中的历史性底部，周期品博弈的性价比在大幅提升。
证券研究报告：《水滴石穿——钢铁行业数据快评》
对外发布时间：2019年7月19日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002
04
建材 范超
前6月全国水泥产量同比增长6.8%，增速较前5月下降0.3个pct，6月单月产量同比增长6%，仍处于较好水平。水泥需求较乐观有两点原因：首先，基建端影响权重较大，高于钢铁等其他资源行业；其次，地产开工及施工具备韧性，对需求提供了强支撑。不过水泥是无库存产品，其产量是需求真实表征，也是终端价格正向作用指标。就玻璃而言，前6月累计产量同比增长6.8%，玻璃产量数据本身并不表征终端消费且口径发生了一定调整变化，因此对需求指引性不强，而市场观察的玻璃库存连续2月出现下降更多是行业冷修小高峰带来供给端下降的结果，并非是终端需求改善的表征，因此对玻璃需求改善的期待或仍需要时间。
证券研究报告：《建材前6月数据点评：前端是火焰，后端是海水》
对外发布时间：2019年7月17日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001
05
地产 吕聪
销售增速相对稳定，楼市仍具结构性机会。2019年1-6月，全国商品房销售面积约7.58亿平方米，同比下降1.8%；其中6月销售面积约2.03亿平方米，同比下降2.2%。2019年1-6月，全国商品房销售额为7.07万亿元，同比上升5.6%；其中6月销售金额约1.89万亿元，同比上升4.2%。分区域看，东部地区1-6月商品房销售面积同比下降4.6%，降幅较1-5月收窄0.9pct；中部地区1-6月商品房销售面积同比下降0.5%，1-5 月为增长0.1%；西部地区商品房销售面积同比增长2.3%，增速回落1.5pct。整体看，受棚改货币化安置收紧的影响，中西部城市商品房销售承压，而东部地区商品房销售降幅收窄，楼市仍具结构性机会。
证券研究报告：《销售增速相对稳定，新开工面积创新高——2019年6月统计局数据点评》
对外发布时间：2019年7月16日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：吕聪 SAC编号：S0490519060004
地产数据
06
联合报告
样本数据竣工大幅回升，后续统计局数据或交相印证。样本数据覆盖较为全面，有六个视角的结论：①推算2019年竣工面积同比增长16%，一二三线城市交房面积同比增长21%；②2019年精装修交付增速35%，精装修占比持续攀升；③一线精装比例较高（ >50%），二线快速提高( >36%)，三四五线城市发展空间广阔；④广东、河南、江苏、山东及河北交房面积位居前列，海南、重庆及广东人均交房位居前列；⑤行业前三精装修比例维持高位，其他地产龙头精装修比例持续提升( >40%)；⑥预售到交房时间差逐步拉长(2014年16.4个月变为2019年23.3个月)，侧面印证数据回归逻辑。
证券研究报告：《大数据探究地产竣工趋势，交付回暖看好后周期链》
对外发布时间：2019年7月16日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：凌润东 SAC编号：S0490517100002
本报告分析师：吕一聪 SAC编号：S0490519060004
本报告分析师：范伟超 SAC编号：S0490513080001
本报告分析师：鄢鹏鹏 SAC编号：S0490517110003
本报告分析师：赵伟伟 SAC编号：S0490516050002
07
轻工 鄢鹏
地产销售及竣工仍承压，但单月降幅环比收窄。6月商品房销售面积/房屋竣工面积同比下降2.2%/14.0%，单月降幅收窄3.3pct/8.4pct；6月住宅销售/竣工面积同降1.8%/15.1%，单月降幅收窄2.2pct/11.4pct。地产销售及竣工降幅环比均收窄，其中6月销售数据环比改善或是由于资金承压，房企加大推盘力度。
证券研究报告：《6月地产销售＆竣工数据仍承压，家具零售单月增速有所回升》
对外发布时间：2019年7月17日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：鄢鹏 SAC编号：S0490517110003
6月消费数据
08
联合报告
2019年上半年，社会消费品零售总额195,210亿元，同比名义增长8.4%，若剔除汽车、建筑及石油等影响，二季度消费增速环比4-5月提升，环比一季度有放缓；分品类看，必需消费品整体维持较高增长，可选消费品整体迎来全面改善。零售：必需消费维持高增速，可选迎全面环比改善；家电：促销带动需求改善，关注空调旺季下半程动销；农业：猪价持续上涨使得CPI维持高位，关注养殖板块投资机会；社服：6月餐饮旅游消费稳中向好，持续看好进一步复苏；食品：关注白酒中报行情，大众品需求相对刚性；纺服：6月服装增速环比改善1.1pct 至5.2%，前低后高趋势逐渐得验证；汽车：国V促销清库带来零售大幅回升，下半年有望温和复苏；医药：医药制造业收入端和利润端增长承压。
证券研究报告：《如何看6月消费数据？》
对外发布时间：2019年7月15日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：管泉森 SAC编号：S0490516070002
本报告分析师：陈佳佳 SAC编号：S0490513080003
本报告分析师：李锦锦 SAC编号：S0490514080004
本报告分析师：赵刚刚 SAC编号：S0490517020001
本报告分析师：于旭辉 SAC编号：S0490518020002
本报告分析师：高登登 SAC编号：S0490517120001
本报告分析师：高岳岳 SAC编号：S0490517040001
本报告分析师：董思远 SAC编号：S0490517070016
09
家电 管泉森
产业在线披露6月空调产销数据，当月行业总销量同比下滑5.09%，其中内销同比下滑7.81%；6月在电商大促带动下，空调行业终端零售同比有所改善，但内销出货仍延续下滑态势，我们判断主要原因在于一方面受旺季天气不及预期等因素影响，部分空调经销商主动清理渠道库存，当前提货积极性相对有限；另一方面去年6月份行业单月内销量同比大涨17%并首度突破1100万台，创下单月历史峰值，高基数背景下今年6月内销同比负增长也在预期之中。
证券研究报告：《产业在线6月空调数据简评：淡化短期波动，龙头长期配置价值突出》
对外发布时间：2019年7月19日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：管泉森 SAC编号：S0490516070002
科创板
10
联合报告
编程量化剖析科创板报价策略。我们编程对目前已经网下询价25家科创板企业报价结果分析，得出6个维度结论。维度一：投资者结构报价结构来看，基金公司占报价数量近七成；维度二：有效报价集中度来看，整体提升明显，但25%-75%分位数的中间报价集中度相对稳定；维度三：不同类型投资者报价策略来看，QFII及保险公司报价集中度相对较高；维度四：收益率方面来看，对3亿规模产品，科创板打新年化收益率或达5.53%（对应40%涨幅后出售）；维度五：对于不同标的，各类投资者报价集中度分化明显，对部分标的价值判断较为一致；维度六：不同标的筹码分布向A类机构集中。
证券研究报告：《科创板节能环保行业投资策略》
对外发布时间：2019年7月19日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：凌润东 SAC编号：S049051710000
本报告分析师：蒲东君 SAC编号：S0490511090002
5G
12
联合报告
7月通过6个产业链的打分比较，给予5G、风电和光伏产业链“超配”建议。7月重点关注中报业绩超预期和下半年业绩的持续性，从业绩预告和产业趋势的情况来看，5G、风电和光伏产业链相对突出。5G方面，产业链的射频和PCB等领域已经开始有业绩兑现，而6月份商用牌照发放之后核心城市建网规划提速，下半年可能持续超预期。风电方面，风机叶片、主轴、塔架相关的产业链公司业绩预告均较好，且近期风机招标价格回升，产业链的业绩持续性预期较好。光伏方面，国内装机规模确定，装机旺季即将开启，海外市场需求预计延续高增长，下半年景气有保障。
证券研究报告：《“方向资产”7月聚焦：重点关注5G和风电光伏产业链》
对外发布时间：2019年7月17日
发布报告机构：长江证券研究所
本报告分析师：包承超 SAC编号：S0490518040002
本报告分析师：邬博华 SAC编号：S0490514040001
本报告分析师：于海宁 SAC编号：S0490517110002
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机构销售部通讯录
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
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法律声明
