来源：国泰君安证券研究
1、明阳智能，电新徐云飞团队认为海上风电迎来景气，公司依托大型海上风机放量，成本将进入快速下行通道，盈利能力有望持续提升。预测2019-2021年EPS为0.34/0.75/1.30元，目标价11.25元。
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公司首次覆盖：坚朗五金（002791）《五金集成供应商蓄势待发》2019-06-18
目标价17.35元，首次覆盖给予增持评级。考虑到公司前期投入已初见成效，盈利水平有望恢复，我们预计公司2019~2021年营收为49.34/62.05/74.27亿元，同增28.05%/25.75%/19.69%，归母净利为2.69/3.48/4.31亿，同增56.13%/29.61%/23.60%，EPS为0.84/1.08/1.34元，目标价17.35元，对应2020年约16倍PE，首次覆盖给予增持评级。
公司为定位于中高端国内领先门窗幕墙五金企业。公司主营产品为中高端建筑门窗幕墙五金系统等，产品广泛应用于公共建筑、商业及住宅建筑、市政项目等，在研发设计、营销服务及渠道等方面均处于行业领先水平。
新建建筑及修缮改造保障建筑五金需求增长，行业竞争格局分散、下游客户数量众多，行业持续整合利好优质龙头。国内房地产行业仍保持较高增速，既有建筑修缮改造潜力巨大，将带动行业需求增长。建筑五金下游客户数量众多、订单分散、产品品种繁杂，随着下游房地产行业加速整合、行业内竞争加剧、中高端产品需求上升，行业集中度将趋于集中，优质公司将依靠品牌、渠道、技术、管理及规模等优势显著受益。
“研发+制造+服务”全链条布局营销渠道，大五金系统集成供应商蓄势待发。公司全国范围广泛自建营销渠道，持续提升销售服务能力及管理能力，不断扩大门控五金、智能家居等市场，未来将受益于五金系统集成采购的发展和行业集中度提升。随着品类扩张和前期销售渠道布局逐步进入收获期，公司营收盈利有望提升，建筑五金系统集成供应商已蓄势待发。
风险提示：下游产业波动风险，原材料价格波动风险，新市场开拓风险。
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公司首次覆盖：明阳智能（601615）《受益海上风电景气，未来三年量利齐升》2019-06-18
首次覆盖给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.34、0.75、1.30元，给予目标价11.25元，对应2020年EPS15倍PE。
海上风电景气，盈利能力有望持续提升。明阳智能具有独特的半直驱技术路线，能够供应3MW、5.5MW系列大型风机。根据我们对风机和零部件成本曲线的研究发现，风机新型号初期由于产品尚未定型，成本高企，但一旦开始放量后，成本将进入快速下行通道，当年交付量达到1GW以上时，成本有望降低20%-30%。明阳智能在手海上风电订单充沛，交付集中在2020、2021两年，而售价由于海上风电电价政策维持较高水平，成本下降将全部转化为利润。因此我们判断2019-2021年明阳智能盈利能力有望超出市场预期。
半直驱技术优势，自建供应链保证交付能力。半直驱技术路线特点结合了直驱和双馈两种路线的优点，其突出优势是体积小、重量轻、功率升级能力强。明阳智能基本保证了叶片环节的自供能力，其他核心零部件自供能力也超过了60%，同时提前采购了一批存在交付缺口的零部件如主轴轴承等。凡事预则立不预则废，公司为海上风电的集中交付做了大量工作，有能力及时交付从而满足海上风电的苛刻并网条件。
催化剂。5.5MW风机出货加速、零部件售价下行。
风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、与军事渔业环保等发生协调问题影响装机。
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