个人投资岂能没有独立思考的逻辑体系——读管清友《精准投资》

  个人投资岂能没有独立思考的逻辑体系

  ——读管清友《精准投资》

  ⊙夏学杰

  投资，是撬动人生的支点。然而，如何避开投资的坑，做出正确的投资决定，让资产升值，却是门大学问。前年创办独立的第三方金融资本研究平台“如是金融研究院”的知名经济学家管清友在投资圈历练多年，结合他对中国经济的洞察与体验，在《精准投资》中从投资的一般规律讲到趋势预测，从总体的投资分析框架讲到各类投资品的实际应用，旨在传递一种系统的思维方式，让每个人享受投资的价值，做财富的朋友。

  选择永远比努力重要

  假设10年前你有1万元，如果只是存成银行定期，那么今天你有13000元。但如果你选择买茅台酒，那今天有4万元。如果你买了格力股票，那今天至少有10万元。当然，人也会因为一个选择而血本无归。所以，“在这个财富巨变的时代，选择永远比努力重要，一个靠谱的投资决定可能让你少奋斗十年，甚至改变你的一生。”

  那么，该如何做出一个理性而正确的选择呢？《精准投资》提出，唯一的方法是建立独立思考的逻辑体系。巴菲特曾说过，假如你有大量内部消息，一年之内你就会不名一文。意思就是，如果你总是依赖内部消息，而不去独立思考，早晚会全部亏掉。

  所以，《精准投资》再三强调，投资者要有机会思维和风险思维。机会思维是指，从投资中学会果断出击、把握机会。按查理·芒格的说法，如果你从他们的投资决策里剔除掉最好的那15个，他们的表现其实非常一般。再牛的投资，也不可能百发百中，只是把握住了几个关键机会。那些投资大师就是由此成名的。在生活中，10%的选择可能会决定你90%的人生。风险思维是指，从投资中学会处变不惊、控制风险。投资的核心能力不是追求收益，而是如何控制风险。风险管理的核心就两个：一是在事前留好安全边际，二是在事后及时止损。美国共同基金之父罗伊·纽伯格能创造连续68 年不亏损的奇迹，秘诀就在于他在投资中严格执行10% 的止损原则。这让他成功避开了多次股灾，包括1929年和1987年两次世纪大股灾。成功的投资者一定是优秀的风险管理者。

  房地产企业轻松盈利的时代已结束

  《精准投资》将投资品分成三大类：第一类是基础投资，包括股票、基金、固定收益投资；第二类是中级进阶投资，包括房地产、实业投资、黄金；第三类是高阶另类投资，包括大宗商品期货、海外投资、另类投资等。另类投资指名人字画、文物、宝石、邮票、钱币，甚至数字货币等。

  多年来，买房已成很多人投资或货币保值的选择。《精准投资》综合分析比较了国内外房地产市场，最终得出这样的结论：我国的房价将会面临劳动力人口占比下降到来的第一次拐点，房价涨速会放缓，波动会加大。当然，以我国当前的发展态势，城镇化水平，还能支持房地产发展相当一段时间。不过，在去库存和去杠杆的背景下，不同地区的房价分化会进一步加剧。

  所以，我国房地产企业轻松盈利的时代肯定结束，传统的房地产开发业务还会继续存在，但不论从利润率还是成长性来看，未来10年的收益都无法与过去10年同日而语。因为，从人口需求上看，我国的劳动力人口已见顶，尤其20岁至30岁的年轻人口，这意味着首次置业刚需和改善型需求增长都会放缓。从住房供给上看，我国的住房存量已达人均1套，人均住宅面积接近35平方米的国际平均水平。整体来看，我国民众已不缺住房，社会热议的买不起房，基本上是人口迁移带来的结构性问题。再说，房地产政策也已发生了根本性变化，更注重用长效机制让房子回归居住属性。

  在这种楼市格局下，如果年轻人苦于资金不够，只能看着房价这班列车从眼前飞驰而过，管清友说，这是典型的由于缺乏金融意识而犯的低级错误。如果个人是刚需，资金缺口又不大，那么应该学会合理地利用杠杆，通过金融工具来解决现实的居住需求。也许当下会觉得债务很重，但只要看清了过去10年的金融化大势，我们就该明白，10年前的1元债务和10年后的10倍收益相比根本不值一提。反之，如果不是刚需，而且资金缺口很大，那借钱去买房显然就不是合理的选择。

  股票是长期收益投资者的最佳选择

  沃顿商学院杰里米·西格尔教授的经典畅销书《股市长线法宝》里有这样一个案例：假设在1802年，三个美国人手里各有1美元，各自做出了不同的投资决定：第一个人害怕风险，购买黄金作为保障；第二个人愿意承担一定风险，买了风险相对较小的债券；第三个人敢于冒险，买了风险较大的股票。如果长期持有，同样的l美元，到了2006年，价值分别是多少呢？扣除通胀因素后，1美元的黄金价值1.95美元，1美元的债券价值1 083美元，1美元的股票价值75.52万美元。同样的本金，只因为选择投资标的不同，最终结果就有了天壤之别。当然，最令人悲伤的是拿着1美元如果不做任何投资，1802年的1美元现金，到2006年的真实购买力只有0.06美元，贬值了99.4%！

  这个故事告诉我们两个道理：一是投资是非常必要的，即使只是简单为了应对通胀；二是长期来看，股票的收益是最高的，是追求长期收益投资者的最佳选择，没有之一。

  据此，《精准投资》总结了股票投资的七大优点——准入门槛低、选择范围广、流动性高、规范性强、透明度高、尾部风险小、底层资产优质。相信，这样的论断与很多人对股票的认知大相径庭吧？为什么很多人对股票嗤之以鼻呢？管清友认为，这不是股票的错，主要是投资者打开的方式不对。从数据上看，机构投资股票的收益率还是不错的，吃亏的主要是散户。他们错误的投资方法，导致股票没有充分发挥其价值。比如投资理念不正确，不少散户倾向于投机追泡沫，基本上不作基本面和技术分析，多半依赖政策和信息，热衷于听信小道消息来投资决策，缺乏独立思考。这样没有依据的投资，注定是输多赢少。还有，操作方式不成熟：短线频繁操作、过度交易。此外，投资纪律太散漫。不少散户甚至连股市的基本常识都没弄清楚，不会顺势而为，更不会逆势思考，不看时机全仓买入，买卖全看心情。

  预测未来难，预测未来1年之内的事更难。如果拉长到10年以上的长周期，我们会发现市场总是会遵循一些一般性的规律，因为短期扰动在长期内都是无效的。但如果仅仅看1年甚至更短时间，扰动因素变得很多，规律有时就不一定管用了。简单来说，好股票在长期内一定会涨，差股票在长期内一定会跌，但短期却不一定，任何股票，都有可能在1年的时间里经历剧烈的波动。

  依照这样的投资逻辑，在特定的经济周期内，股市会有明显的风格倾向。如果顺应了经济周期，股票更容易获得上涨的机会。因而，经济复苏时，不妨主要关注金融股和周期股；经济过热时，则主要关注消费股；到了滞胀时期，优选需求弹性较小、受周期干预小的价值股；衰退时期后期，可适当配置金融股。

  下一个风口在哪里

  很长时期以来，沪深股市的投资呈现出明显的投机性特征，赶上风口就会非常容易获得收益，错过风口就会变得非常难，甚至成为接盘侠。然而，那个时代已渐行渐远。比如，人口和资源红利的高峰都过去了，买房赚个十倍这种简单的投资方式已行不通了。因为货币大宽松时代结束，货币政策回归稳健中性。在移动互联网和大数据时代，信息的交互越来越方便，信息不对称的套利空间大幅缩小。所以，成功的投资没有捷径可以走，更不可能复制，只能比别人更努力地学习专业的知识，以专业视角，可能发现投资的机会，规避投资的风险。

  由此可见，投资赚钱不能靠机会，碰运气，而要靠持续的学习。“真正的投资是一件专业的技术活，需要长时间的学习和积累。”以管清友的观察，医疗健康、教育产业、财富管理产业、安全产业、新能源产业、大数据和人工智能产业、新材料产业、泛文娱产业、生物技术产业、环保产业是未来10年最有前景的十大产业。但如果说非要列一个最值得投资的风口，那只有一个：自己。须知，拥有更多的知识和技能，是未来投资世界唯一的生存法则。