前言
回顾2018年，受到整体经济和投资环境影响，国内私人财富总量增速阶段性放缓，各 类资产价格波动增大，投资复杂性显著上升。随着资管新规的正式发布和逐步落地，中国 财富管理行业的业务模式和市场格局将面临重构，资产配置和长期投资的价值将逐渐绽放。
在此特殊的行业发展历史背景下，中国建设银行与波士顿咨询公司第三次合作，以对 3,399名建行私人银行客户的综合调研和大量的数据分析为基础，深入解析当前中国财富市 场的市场环境和客户诉求变化，探寻未来行业发展的新动能和新方向，为高净值客户的财 富管理提供更好的建议。本次大规模私人银行客户调研发现，“50”成为一个高净值客户特征分布比例的高频 词，表明高净值客户需求在很多方面已越过“变化”的关键节点，机构需要更加正视市场 已经产生的结构性变化。
• 理财目标方面：整体而言，高净值人士的主要理财需求已经由追求财富快速增长转向 追求财富的稳健、保值和长期收益；50岁是高净值人士理财目标转变的分水岭。
• 投资理念方面：高净值人士投资心态日趋理性，对于风险和收益之间的辩证关系理解 更加透彻，超过50%的高净值客户需要金融机构为其提供优质的资产配置服务。
• 产品服务需求方面：超过50%的客户正在或即将进行财富传承；而伴随着财富传承和 综合财富规划需求的上升，在理财产品之外，客户对于税务、法务等专业服务的热情 空前高涨。
• 机构选择方面：高净值人士对于专业机构和专业能力的依赖加深，超过50%的客户将 其50%以上资产放在主办金融机构；机构的整体品牌形象、专业性和中立性已成为私 行机构的核心竞争力。
中国私人财富市场概览及走势
1.1 财富规模：涨势维持，增速换挡 整体而言，2018年国内居民总财富增长势头维持，但增速显著放缓。截至2018年底， 国内居民可投资金融资产总额达到147万亿元人民币，国内居民个人财富增长的势头依然 延续，个人可投资金融资产与2017年相比增长8%，但增速较2013-2017年平均增速16%的 水平有明显下降。
2018年增速放缓的原因受到多重因素影响：其一，宏观经济增速放缓给 居民收入增长速度带来一定影响；其二，2018年投资市场表现不佳，股票和相关资管产品净值下跌，部分投资人财富缩水；其三，在企业经营压力增大的情况下，部分民营企业家 将个人的部分存量财富转而投入企业，以继续支持企业经营。展望未来五年，伴随着中国经济逐步企稳，国内私人财富整体规模的增长仍将延续， 但增速将延续阶段性放缓趋势。我们预计未来五年，克服了短期经济周期波动之后，2023年个人可投资金融资产有望达到243万亿元人民币，2019-2023年复合增长率恢复为约11% （参阅图1）。
从高净值客户群体来看，2018年，国内个人可投资金融资产600万元人民币以上的高 净值人士数量达到167万。从规模看，中国高净值人群总人数仍稳居全球第二，但2018年 增速与前五年相比同样显著放缓。未来几年，由于经济增速整体仍将维持目前中速，而房地产过去作为快速创富引擎之一的动能难以维系，预计2019-2023年中国高净值人群数量 年复合增速约为8%左右，到2023年将增长至241万人。但另一方面，随着财富分散和传 承需求日益显现，我们预计未来几年高净值人群的资产配置将从房地产、企业股权向金融 资产进行更多的转移。因此，我们预测高净值个人可投资金融资产仍将维持年化16%的快 速增长，增速将高于社会整体财富增速，2023年有望达到82万亿元人民币（参阅图2）
1.3 区域分布：10省市迈过5万高净值人数门槛
1.3 区域分布：10省市迈过5万高净值人数门槛 截至2018年底，得益于国内私人财富整体增长势头，高净值人士总数迈过5万人门槛 的省市已达到了10个，高净值财富人群的分布范围在扩大，而10万人以上的省市也达到 了5个（参阅图4）。在私人财富区域分布方面，京沪粤三省市高净值人群可投金融资产总 量占比均达到或超过全国的10%，合计占比达到全国的42%。浙江、江苏、山东、河北、 福建是第二梯队，合计高净值人群可投金融资产占比超过全国的25%。在东部沿海省市之 外，四川同样形成了较为可观的财富客户池，其高净值人群可投金融资产规模占全国的3% 以上。
在高净值人群的密度方面，北京以每万人78个高净值人士位居全国首位。上海和广东 分列二三位，高净值人士密度分别达到每万人60个和每万人37个。
在高净值人数的增长方面，从过去五年来看，湖南、湖北和四川高净值人士增长速度 较快，贵州、安徽、广西等省份的高净值人数增速也高于全国平均水平（参阅图5）。这主要是得益于中西部地区的经济快速发展带来的财富创造，以及地产投资对于金融资产的分 流作用相对于东部地区较小，金融资产相对更容易累积。我们预计未来几年，区域间财富 增速依然会呈现分化趋势。在国际贸易摩擦等因素的影响下，东南沿海传统产业出口占比 较大的省份和城市依然会面临私人财富增长的压力。而另一方面，承接产业转移、新兴产 业崛起或者区域人口流入明显的地区和城市将拥有更大的财富聚集效应。
从以上的分析我们可能发现，面向2019年，投资者的信心虽然较为充足，但是投资观 点的分歧加大，避险和迷茫情绪显著提升。私行机构一方面需要着重提升对于投资者在投 资研究方面的服务水平，帮助客户更好分析投资形势，合理配置资产，把握资产轮动机会； 另一方面，在资产价格低位上，也是一个鼓励投资者开展长期投资和稳健投资的良好时机。
4. 私行客户行为特征及需求分析 通过对中国建设银行3,399名私人银行客户的综合调研和数据分析，我们发现，中国 财富市场的客户行为特征和需求正在发生结构性变化，“50”成为一个高净值客户特征分 布比例的高频词。2018年调研显示，样本中近半数高净值客户已经迈过了50岁的门槛，这 表明高净值人群的主体已经进入了财富管理生命周期的新阶段，其主要的理财需求正由追 求财富快速增长转向追求财富的稳健、保值，以及财富的有序传承（参阅图10和图11）。
中国主体高净值人群生命周期的转变，叠加市场环境和监管的变化，加速带动了高净 值客户群体投资理念、选择财富管理机构考量因素及产品和服务需求方面的转变。而这些 转变同样可以用“50”这个数字进行总结：
• 在投资理念方面：高净值人士投资心态日趋理性，对于风险和收益之间的辩证关系理 解更加透彻，超过50%的高净值客户需要金融机构为其提供优质的资产配置服务。
• 在机构选择方面：高净值人士对于专业机构和专业能力的依赖加深，超过50%的客户 将其50%以上资产放在主办金融机构；同时客户对于机构中立性的要求正在不断提升。
• 在产品服务需求方面：超过50%的客户正在或即将进行财富传承；而伴随着财富传承 和综合财富规划需求的上升，在理财产品之外，客户对于税务、法律等专业服务的热 情空前高涨。
香港千万富翁人数创新高
固定资产比重增惟投资更多元化--调查
路透香港4月16日 - 香港花旗银行周二发表的一项调查显示，去年香港拥有1,000万港元或以上净资产的人数创新高，达51.1万人。他们拥有的资产组合中，固定资产的价值比重有所增加，其中以物业为主；在流动资产方面，这些千万富翁的投资更趋多元化。
调查指出，这批千万富翁的资产组合中，75%为固定资产，较2015年高两个百分点；其余25%为流动资产。香港花旗银行总经理林智刚在发布会上称，这反映了物业价格在过去几年中累积了不少升幅，令固定资产的比例有所提升。
据调查，香港的千万富翁平均每人拥有逾三个物业，其中在香港拥有1.9个，中国内地及海外分别持有0.6个及0.7个。预期未来12个月香港楼价下跌的比例由前一年度的33%升至去年的56%，但同时他们对购买物业的兴趣则有所提高，逾半（52%）认为现时是良好\/中性置业时机，比例较前一年度高21个百分点。
“千万富翁对未来12个月楼价看跌，但他们也在等待时机转好，所以对购买物业的兴趣也增加。”林智刚说。
香港住宅楼价自去年8月的历史高位回落五个月后，今年首两个月已见反弹。林智刚表示，该行预测是今年首季香港楼价将止跌，第二、三季升10%，全年升幅为5%。
调查发现，过去五年，香港的千万富翁有22%曾在香港购买物业，该比例较2017年低两个百分点。未来有兴趣香港及内地置业的比例分别为10%及11%，而有兴趣在海外置业的比例最高，达两成。
林智刚表示，香港千万富翁更有兴趣海外置业，可能因香港楼价已很高，而且他们平均在港已拥有接近两个物业，因而有意海外置业以分散投资。
至于香港千万富翁的流动资产比例虽然有所下调，但调查发现，他们的投资更多元化，过去三个月持有股票、基金、债券、贵金属买卖、信托、期权等的比例均有所提高；至于期内完全没有投资的比例，则由上年度的9%下降至只有2%。
花旗银行这项调查于去年10-12月及今年2-3月进行，以电话及面对面随机访问了4,192名年龄介乎21-79岁的香港市民，由此推算出51.1万名千万富翁，相当于该年龄层人口比例约9%。他们持有的总资产净值中位数为1,630万港元，男、女千万富翁的比例为54:46，平均年龄分别为60岁和58岁。女千万富翁当中，21%为未婚人士，而男千万富翁的未婚比例则为7%。
