分析师：秦忠杰
SFC CE Ref：BNW258
团队成员：赵仙菊、沈思羽
策略观点本周一由于受到外围股市波动影响恒指大跌逾2%，不过最后一个交易日在中资金融股和内房股的带领下一举收复周一向下的跳空缺口。尽管企业盈利并没有发生根本性的改善，但我们短期仍然看好在市场情绪推动下的短期反弹行情。此外，A股市场的强劲反弹也有望带动下周港股继续走高。市场消息面，周五，一度有传闻称「央行决定自2019年4月1日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点」，随后央行紧急辟谣：此为不实消息。今年三月以来，猪价一路飙涨，市场担忧通胀升温制约未来货币政策的空间。国际方面，美联储决定结束缩表明确不加息以及欧洲央行的态度向宽松改变，也预示着全球央行正在从原来收紧的货币政策向宽松转变。
行业配置方面：建议投资者关注航空板块机会，去年以来人民币大幅反弹、油价下滑有利于航空业成本端的改善。同时，随着消费升级带来的人均可支配收入不断增长，导致乘机人数不断增长供需持续向好，加上价格管制放松也使得未来航空公司票价有进一步提升的空间，推动景气度不断上行。首选在时刻、核心枢纽资源等方面占据绝对地位的国内航空巨头，如中国国航、东方航空、南方航空。
港股方面，本周，恒生指数跌62点，跌幅为0.21%，收29051.36点，周总成交额达5053.93亿港元；恒生国企指数跌137.86点，跌幅 1.20%，收11379.62点。
A股方面，本周，A股整体持平，上证指数跌0.43%，收报3090.76 点；深证成指涨0.28%，收报9906.86点；创业板指跌0.02%，收报1693.55点。
本周重大经济数据：统计局公布中国1-2月规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比降14%；其中国有控股企业实现利润总额2223.7亿元，同比降24.2%；股份制企业实现利润总额4936.9亿元，下降13.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1773.7亿元，下降14.5%。其中，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显；与上年1-2月相比，今年春节假期因素对工企生产经营影响周期更长。此外，统计局公布3月制造业PMI为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上。中国非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.5个百分点，表明非制造业总体保持平稳较快增长。综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.6个百分点。
（1）李克强：今年以来，中国经济稳定运行并出现一些积极变化，市场预期得到明显改善；从前两个月的数据看，就业、物价、国际收支等主要经济指标比较平稳，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，资本市场成交活跃。我们对所承诺的更大规模减税降费等措施一定要兑现。
（2）3月28日至29日，刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京共同主持第八轮中美经贸高级别磋商，双方讨论了协议有关文本，并取得新的进展。刘鹤副总理将于下周应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。
（3）财政部：2019年更大规模减税降费是积极财政政策的头等大事，预计减税降费规模为2万亿元，其中减税占七成左右；2019年主要减税措施已经出台，今年减税政策出台早、落实快，普惠性减税、结构性减税并举。
（4）通信行业方面，据人民日报报道，全球首个行政区域5G网络在上海建成并开始试用。3月30日天上午，「全球双千兆第一区」开通仪式在上海市虹口区举行。上海市副市长吴清拨通了首个5G手机通话，标志着上海成为全国首个中国移动5G试用城市。
（5）房地产行业方面，社科院：今年2月，较多城市房价出现试探性上涨，重点城市成交量季节性回落；142个样本城市中，房价环比上涨城市94个，占样本数的66.2%，比上月增加39个。
（6）新能源汽车行业方面，财政部、发改委等部门发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，根据新能源汽车规模效益、成本下降等因素以及补贴政策退坡退出的规定，降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车补贴标准，促进产业优胜劣汰，防止市场大起大落。财政部等部门正在研究支持燃料电池汽车和加快推广新能源公交车的政策措施，将按程序报批后另行发布。
（7）钢铁行业方面，中钢协：一季度钢铁行业下行压力显现，钢产量增长过快，同比增长9%，粗钢产量占全球52%，创新高；钢厂销售利润率降至3.5%，亏损企业亏损面增加10个百分点。
比亚迪股份（HK .01211）
3月27日，比亚迪公布2018年全年业绩，基本符合预期。财报显示，比亚迪2018年Q4营收410.73 亿元，同比增长28.43%，归母净利12.53 亿元，同比降低1.72%。2018全年营收1301亿元，同比增加22.79%，归母净利27.8亿元，同比降低31.63%。分业务看，汽车业务收入760.1亿元，同比增加34.2%，毛利率由于补贴退坡等因素影响降低4.53pct至19.78%；手机业务收入 422.3亿元，同比增加4.3%，毛利率由于行业疲弱、竞争加剧等因素下降0.5pct至12.59%；光伏业务收入89.5亿元，同比增加2.1%，市场疲软导致仍然亏损。
同时，比亚迪公布2019年Q1业绩预告，超出预期。相比2018年退补政策，2019年退补新政要求国补整体退坡幅度超50%，取消地补改为补贴充电、加氢等基础设施，产业链受到冲击不可避免，整车制造商、供应商、经销商和消费者等均将共担退坡成本。但该政策发布时间较晚，3月26日尚才出炉，当日至6月25日作为过渡期。因此，比亚迪在Q1过去的时间里享受到了较高的汽车补贴，行业抢跑效应较强。公司已于1-2月销售新能源汽车4.3万辆，同比增加 174.7%，预计Q1公司保持产销两旺，实现归母净利 7亿- 9亿元，同比增长达583.4% - 778.7%。
Q1后，3-6月作为补贴退坡的过渡期，势必刺激新能源车的销售，预计比亚迪Q2或能在过渡期补贴仍相对较高的情况下迎来一波冲量，提振业绩；Q3Q4比亚迪将迎来传统的销售旺季，加上今年推出多款新车型的刺激，短期来看，尽管新能源补贴超额退坡将带来盈利压力，但比亚迪自身消化能力较强，多角度均能贡献业绩增量。长期来看，超额退坡新政策使行业价量双双承压，寒冬之下，落后产能将得到清洗，部分中小车企出局，方便在技术成本等方面有布局和沉淀的行业龙头比亚迪整合资源，享受电动化、智能化大趋势的红利。
颐海国际（HK.01579）
3月26日港股盘后，颐海国际发布2018年年报，其年收入26.81亿元，同比增62.9%；公司拥有人应占净利润5.18亿元，同比增98.6%；此外，其第三方贡献收入同比大增104%达到15.05亿元，营收占比首次超越关联方收入，达到56%。
受此消息刺激，颐海国际连涨3天，涨幅达21.78%，并于周五收盘创下历史最高价34.95港元。我们认为，小龙虾调味料、自热小火锅等火锅底料以外新单品的强势崛起标志着颐海国际已从附属于海底捞品牌的底料公司，逐步成长为具备自主开发子品牌、持续打造爆款单品能力的复合调料生产商，发展潜力巨大。
我们持续看好颐海国际的增长空间：1）关联业务确定将持续受益于海底捞的快速开店及持续同店销售增长。2）第三方业务前景广阔。火锅底料产品具有品牌与渠道优势，将同时受益于行业增长与行业集中度提高；自热小火锅具有替代方便面、外卖和传统火锅的潜力，即使替代率10%，空间亦超百亿；新产品的研发、销售链条有引自海底捞的先进管理与激励制度保障，颐海有望成为空间巨大的复合调味品行业的强势玩家。3）成本端亦将受益于生产规模扩大与生产技术进步。
2. 市场数据分析2.1 主要指数一览估值方面，本周，恒生指数PE最新达到11.42，高于-1标准差；恒生国企PE达9.38，高于-1标准差。恒生指数PB为1.36，略高于-1标准差；恒生国企PB为1.17，略高于-1标准差，但仍处在较低水平。
本周恒指成分股中，涨幅前三的个股分别为蒙牛乳业9.57%、华润置地8.47%、新世界发展6.03%。跌幅前三的个股分别为中国神华 -8.95%、中国石化 -4.92%、中国石油 -3.60%。
港股行业方面，涨幅前三的行业分别为房地产、日常消费品和公用事业，各录得3.46%、3.06%、1.25%的涨幅。此外，估值方面，可选消费板块位列榜首，其次才是日常消费和医疗保健。
本周，恒指成交额为 5053.93亿港元，低于上周的成交额 5411.56亿港元。 全市场卖空比例达15.23%，较上周微降。板块卖空比例占前三的是食品与主要用品零售Ⅱ、家庭与个人用品、汽车与汽车零部件，分别为 29.82%、25.82%、25.70%。
本周，恒生AH股溢价指数为124.88，较上周有所提升。外围市场情绪方面，VIX指数在本周下降，于周五收于13.71，市场恐慌情绪有所冷却。
资金流向方面，本周，南向资金累计净流入达71.52亿元（人民币），较上周25.75亿元（人民币）的资金流入水平大幅提升。其中，沪市港股通净流入44.67亿元（人民币），远高于上周4.98亿元（人民币）的净流入水平；深市港股通净流入则为26.85亿（人民币），同样高于上周净流入20.77亿元（人民币）。
港股通板块个股方面，从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看，本周，消费、金融、房地产等板块交投较为活跃，净买入居前三的个股分别为万洲国际、新华保险、中国移动，净卖出居前三的分别为腾讯控股、中国太平、农业银行。
伟鸿集团控股（HK. 03321）
根据招股书，伟鸿集团控股是一家在澳门提供装修服务以及维修及保养服务的承建商，装修服务对象主要涵盖现有建筑的翻新工程，并延伸至娱乐场、零售区域、酒店、餐厅、商用物业及住宅物业。伟鸿集团主要专注于为商业分类市场提供装修服务，尤其位于澳门综合度假村内的设施。
行业方面，澳门的装修行业包括商业分类市场（包括娱乐场、酒店及相关设施以及办公室等）及非商业分类市场（主要指住宅单位）。根据弗若斯特沙利文报告，澳门装修市场竞争激烈，于二零一七年约有200名市场参与者。但行业相对较为集中，按收益计，五大从业者占整个市场约 28.3%。
竞争格局方面，根据弗若斯特沙利文报告，按收益计伟鸿集团是澳门二零一七年第三大商业装修承建商及第五大装修承建商，市场占有率分别约为 4.3% 及 2.4%。
财务方面，伟鸿集团主要通过提供装修服务产生收益，2018财年装修服务收入占比达到99.8%，二维修及保养服务收入占比极小。
估值方面，根据招股书，公司发行价范围为1.4港元至1.8港元，假设超额配售权未获行使，以发行价中位数1.6港元计算，扣除就全球发售已付和应付的承销费用及佣金及其他估计费用和开支后，估计全球发售款项净额约为155.9百万港元。资金用途方面，约 90.6 百万港元将用以支付项目的前期成本，包括预付予分包商的款项、材料成本及就分包商已完成工作而支付的分包费用；于约34.4百万港元将用作为新客户取得潜在装修项目的履约保证金；约15.3 百万港元进一步加强人力资源；及约 15.6 百万港元将用作一般营运资金。
未来数月内经济失速下滑，政策收紧，地缘政治风险，人民币大幅贬值。
