◆ 美国2018年12月PPI环比降幅大于预期
◆ 英国脱欧协议投票遭惨败
◆ 德国2018年未季调GDP增速放缓至1.5%，创5年以来新低
◆ 中国12月新增人民币贷款、社融双双超预期
◆ 科创板规则征求意见稿在做最后修订
◆ 财政部：今年将在四方面推进更大规模减税降费
银河观点集萃
1
非银行金融
35家上市券商12月单月营收与净利增速出现分化，营收环比增长63.66%，净利润环比下降1.63%。券商营收环比增长预计与年末结账因素有关，而信用业务减值损失加提或成为净利下滑主因。近期，资本市场优化改革持续推进，释放市场活力，有望为券商带来新的业务增长点，相关业务或将在2019年迎来业绩释放。在政策利好的刺激下，2019 年市场环境相对2018年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。
2
新能源
正式出台的平价上网政策带来市场预期边际改善，板块情绪持续回升。在平价项目以及海外市场的推动下，2019年新能源装机规模或将超市场此前预期。我们持续推荐金风科技、天顺风能，建议关注阳光电源、林洋能源、通威股份、隆基股份、康达新材以及核电设备供应商久立特材、江苏神通与浙富控股等。
3
商贸零售
从最新公布的12月CPI数据来看，食品烟酒等必选品价格表现优于CPI整体走势。超市渠道所销售的必需品相对可选品消费具有一定的刚性，需求弹性较小；在需求量相对稳定的条件下，商品价格增长将利好超市同店营收。由此我们维持推荐超市渠道，建议重点关注超市龙头永辉超市和家家悦。
4
家电
1月10日，美的集团在广州发布了“华凌”品牌，“华凌”品牌主要面向年轻一代的消费群体，是美的瞄准年轻市场，面向互联网时代积极主动做出的时尚化、年轻化转型变革的重要举措。我们认为美的发布“华凌”将丰富其品牌矩阵，从而精准覆盖细分市场。
今日要闻
1
国际要闻
◆ 美股终结两连跌，道指收涨逾150点，收复24000点关口；截至收盘，道指涨0.65%报24065.59点，标普500涨1.07%报2610.3点，纳指涨1.71%报7023.83点。
◆ 欧洲三大股指集体收涨。德国DAX指数涨0.33%报10891.79点，法国CAC40指数涨0.49%报4786.17点，英国富时100指数涨0.58%报6895.02点。
◆ NYMEX原油期货收涨2.89%报52.27美元/桶，跟随全球股市攀升。中国市场需求和欧佩克的减产行动也均支撑油价；CCOMEX黄金期货收跌0.15%报1289.4美元/盎司，结束两连涨；伦敦基本金属多数上涨。
◆ 美国2018年12月PPI环比降0.2%，预期降0.1%，前值增0.1%；同比增2.5%，预期增2.5%，前值增2.5%。美国2018年12月核心PPI环比降0.1%，预期增0.2%，前值增0.3%；同比增2.7%，预期增3%，前值增2.7。
◆ 英国议会以432-202票否决首相特蕾莎·梅的脱欧协议。根据议会下院此前决定，英国首相特雷莎·梅将在1月21日前提出新“脱欧”方案，并再次提交议会表决。英镑兑美元跳水50点，刷新1月4日以来新低至1.2686。
◆ 欧洲央行行长德拉吉：欧洲央行的信誉依赖于其独立性；近期经济发展弱于预期；仍需要相当规模的刺激。
◆ 德国2018年未季调GDP增速放缓至1.5%，创5年以来新低，预期1.5%，前值2.2%；2018年出口增速为2.4%，前值增4.6%；进口增速为3.4%，前值增4.8。
2
国内要闻
◆ 中国2018年12月M2同比增8.1%，预期8.1%，前值8%；人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增4995亿元。社会融资规模增量1.59万亿元，预期1.3万亿元，前值1.52万亿元；2018年社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。
◆ 2018年中央企业实现营业收入29.1万亿元，同比增长10.1%；实现利润总额1.7万亿元，增长16.7%，收入、利润创历年最好水平。
◆ 在中央企业、地方国资委负责人会议上，国资委主任肖亚庆表示，今年要积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组。持续推动电力、有色金属、钢铁、海工装备、环保、免税品等领域专业化整合。
◆ 发改委、体育总局印发《进一步促进体育消费的行动计划（2019—2020年）》，拟到2020年，全国体育消费总规模达到1.5万亿元，重点支持消费引领性强的健身休闲项目发展；加快足球、篮球等职业赛事改革进程，发挥其作为体育消费龙头的带动作用；研制《冰雪装备器材产业发展行动计划》。
◆ 发改委副主任连维良：下一步将加大国企混改力度，在前三批50家试点的基础上，加快推出第四批100家以上试点。
市场简评
周二（1月15日），A股盘初窄幅整理，临近午盘白马股携手拉升，带动主要指数上涨。截至收盘，上证综指收盘涨1.36%报2570.34点；深证成指涨1.86%报7547.35点；创业板指涨1.63%报1266.27点。北向资金全天流入超过50亿元。两市成交3196亿元，较上日同期成交（2831.57亿元）量能放大超一成。从盘面上看，除煤炭、农林牧渔行业略跌外，其他27个行业悉数上涨，其中，食品饮料、家电、非银行业领涨，涨幅超过2.55%；主题方面，仅创投、燃料电池、5G、风力发电、低价股主题微跌，其他主题悉数上涨，其中，白酒、品牌龙头、啤酒主题领涨，涨幅超过4.28%。
A股市场行情走势原因分析：
A股单边上行，白马股起舞，个股涨多跌少，交投热度抬升。后期的A股市场可能继续呈现震荡的态势。应持续关注维护市场的相关政策落实的力度。
1月金股组合
杰瑞股份
(002353)
陕西煤业
(601225)
百隆东方
(601339)
钢研高纳
(300034)
海康威视
(002415)
家家悦
(603708)
中国铁建
(601186)
卫星石化
(002648)
新城控股
(601155)
美的集团
(000333)
1月现金牛组合
中国重汽
(000951)
苏宁环球
(000718)
重庆水务
(601158)
宝钢股份
(600019)
宁沪高速
(600377)
生益科技
(600183)
方大特钢
(600507)
新希望
(000876)
长江电力
(600900)
旗滨集团
(601636)
银河观点集锦
1
非银行金融
1、事件
近期，35家上市券商已悉数披露2018年12月财务数据。
2、我们的分析与判断
简单加总合并口径测算，35家上市券商12月单月实现营业收入296.72亿元，环比增长63.66%，剔除未披露2017年同期数据的券商，30家券商同比增长2.77%；单月实现净利润合计71.88亿元，环比下降1.63%，30家券商同比下降27.35%；月末净资产合计13965.29亿元，环比下降0.41%，30家券商同比增长2.77%。
我们认为，券商营收环比增长预计与年末结账因素有关，而信用业务减值损失加提或成为净利下滑主因。12月沪深两市股基累计成交金额6.34万亿元，环比减少28.78%；日均成交额3168.53亿元，环比减少21.66%。两融余额有所下降。12月末市场两融余额为7557.04亿元，与上月末减少1.87%。股权融资规模持续增长但IPO表现不佳，债券融资规模下滑。12月股权融资规模合计915.60亿元，环比增加81.90%，其中IPO 5家，募集资金28.44亿元，环比减少70.61%；增发21家，募集资金658.58亿元，环比增加226.38%。债券承销规模合计6330.64亿元，环比减少18.40%。投资交易业务方面，12月中债总全价指数上升1.04%；12月股票市场震荡，上证综指下跌3.64%，沪深300下降5.11%。自营债券类投资收益预计稳健增长，权益类投资收益下滑。净利润层面，12月多家券商加提减值准备，导致利润下滑。截至目前披露减值损失的券商中，太平洋（601099.SH）、方正证券（601901.SH）、兴业证券（601377.SH）和中原证券（601375.SH）分别计提减值准备9.72亿元、2.48亿元、6.51亿元和2.16亿元。
3、投资建议
资本市场优化改革持续推进，释放市场活力。方星海表示，资本市场的改革在金融改革中将起到“牵牛鼻子”的作用；建议取消新股上市首日44%的涨停板限制，释放市场活力；提高上市公司质量完善交易制度，引导更多中长期资金入市。2018Q4以来，板块政策环境持续改善，多项利好政策密集出台，缓解股票质押风险，设立科创板，促进创新业务发展，有望为券商带来新的业务增长点，相关业务或将在2019年迎来业绩释放。在政策利好的刺激下，2019 年市场环境相对2018年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，我们持续看好龙头券商配置机会。个股方面，持续推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）、国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）。
4、风险提示
市场波动对业务影响大。
（分析师：武平平）
2
新能源1、事件
新能源行业最新观点解读。
2、我们的分析与判断
平价上网第一枪正式打响，新能源发电加速进入新时代。1月9日，国家发改委、能源局正式出台《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，要求推进平价上网风电、光伏发电项目建设，并对项目落实提出了降低输配电价、执行长期固定电价购售电合同、强化全额保障性收购等一系列支持政策措施。在2018年项目建设成本快速下移，新能源消纳持续好转的背景下，本次文件明确的各项政策将加快平价上网的进程，推动平价项目的增长。
补贴与平价双轨制并行，增量项目带动装机规模提升。能源局在《通知》的解读中明确，推动平价项目并不代表对全部风电、光伏发电新建项目取消补贴，无补贴项目只是作为增量项目，不受到指标规模的限制。在补贴缺口扩大、指标规模不明确的背景下，市场对19年国内新增装机普遍预期较低，不限规模、不限指标的平价上网项目或将为行业带来较大的增量市场空间。
强化落实消纳政策，提振市场信心。相较于此前的征求意见稿，正式下发的《通知》中强化了省级电网电量收购责任，要求签订不少于20年的长期固定电价购售电合同。此外，文件中除了继续要求电网实现全额的保障性收购外，还新增了额外的保险条款。对于出现限电的情况，将限发电量核定为可转让的优先发电计划，使项目可通过发电权交易（转让）获得补偿收益。本次政策带来的预期边际改善，大幅提振市场信心，新能源板块走强，风电、光伏涨幅分别达6.71%、7.24%。
行业拐点逐步显现。2018年新能源产业陷入需求放缓，价格下跌的困境，行业出现大规模洗牌。但同时龙头利用成本和技术优势进行逆周期扩张，产业集中度继续提升。以光伏为例，据集邦新能源网的数据显示，中国前五大多晶硅厂的新产能预计在2019年二季度陆续释放，届时五大厂商合计产能将占全球近70%。叠加海外市场和平价上网项目带动的需求增长，预计毛利率将开始稳步回升，行业底部拐点逐步显现。
3、投资建议
正式出台的平价上网政策带来市场预期边际改善，板块情绪持续回升。在平价项目以及海外市场的推动下，2019年新能源装机规模或将出现超预期增长。风电设备商方面，我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技（002202.SZ）、塔架厂商天顺风能（002531.SZ。建议关注光伏行业龙头阳光电源（300274.SZ）、林洋能源（601222.SH）、通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH））、康达新材（002669.SZ）以及核电设备供应商久立特材（002318.SZ）、江苏神通（002438.SZ）与浙富控股（002266.SZ）等。
4、风险提示
新能源装机规模不达预期；原材料价格大幅上涨；应收账款增长过快。
风电竞价上网价格过低；整机价格大幅下挫。
（分析师：周然）
3
商贸零售CPI环比持平，同比涨幅有所回落
从环比数据看，12月CPI由上月的下降0.3%转为持平。其中，食品价格由上月的下降转为上涨1.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点。从同比数据看，CPI上涨1.9%，涨幅较上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨2.5%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.48个百分点。
食品类商品价格增速符合预期，果蔬类出现较大涨幅
食品类价格12月环比上涨1.1%，同比上涨2.5%，基本符合预期。从类别来看，粮食和食用油价格基本持平，保持稳定；畜肉类出现分化，猪肉12月价格环比11月上浮0.7%，同比去年12月下降了1.5%，而牛肉和羊肉受寒冷天气影响，12月价格环比11月分别上升3.7%和1.9%，同比去年12月上升1.7%和2.7%，涨幅较为明显；鲜果和鲜菜12月价格环比11月分别上升3.7%和1.9%，同比去年12月上升4.2%和9.4%，出现较大涨幅。
必选品价格稳定增长，维持推荐超市渠道
从最新公布的12月CPI数据来看，食品烟酒等必选品价格表现优于CPI整体走势。超市渠道所销售的必需品相对可选品消费具有一定的“刚性”，需求弹性较小；在需求量相对稳定的条件下，商品价格增长将利好超市同店营收。由此我们维持推荐超市渠道，建议重点关注超市龙头永辉超市（601933.SH）和家家悦（603708.SH）。
（分析师：李昂）
4
家电美的此次发布的“华凌”并非是一个全新的品牌，而是对老品牌进行翻新。“华凌”品牌创立于1985年，是一个具有较长历史的区域性品牌，但在年轻消费群体中知名度较低，美的将其年轻化难度较小。美的在此次品牌发布中推出了家用空调、厨热和冰箱三个品类的商品，虽然品牌发布时间在1月10日，但其产品在品牌发布前已经在京东上市。1月1日，“华凌”在京东上市了4款挂机空调，这4款空调以白色经典的设计理念，契合年轻一代用户群体的需求偏好，上市之后表现较好，发售当日即实现了上千台的销量。美的对华凌空调也寄予厚望，将其目标设定为行业的TOP5.
多品牌战略一直是家电企业常用的一种策略，家电企业通过不同品牌定位不同的细分市场，从而吸引不同的消费者群体，占据更多的市场份额。作为中国家电行业的龙头企业美的集团也拥有较多的家电品牌，包括小天鹅、比佛利、美的、和东芝等，但多数品牌定位并不明确。为了使其品牌能够更加清晰化和统一化，美的集团目前在品牌方面进行一些统筹，对其拥有的品牌架构进行梳理。我们认为美的此时推出华凌品牌应为品牌统筹梳理的结果，华凌品牌的发布可以有效的丰富美的的产品矩阵，从而精准覆盖细分市场。美的在品牌运营方面不仅推出了面向年轻化的华凌，还在18年发布了高端品牌COLMO，COLMO主推AI科技家电，其产品目前已在天猫商城上线。
我国目前80后和90后已逐渐成为消费主力，在2018年双十一后，阿里巴巴CEO张勇演讲时表示，18年的双十一消费者构成，九零后消费者占到了整个双11有过消费的用户当中的46%，八零后的消费者约占八成。我们认为年轻一代消费群体的消费观念、对家电产品的需求以及家电品牌的认知均有所不同，随着年轻一代逐渐成为消费主力，家电企业需要花费更多精力去迎合年轻一代。美的推出针对年轻消费群体的品牌，可以借助美的集团的研发制造能力，通过全新的产品设计、营销方式，实现对年轻消费群体的精准定位，从而实现品牌的快速发展，成为美的营收增长的一个新的推动力。
（分析师：李昂）
本报告摘自：2019年1月16日发布的晨会研究报告
责任编辑：丁文 执业证书编号：S0130511020004
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评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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