原标题：五大行业在“新时代”的投资机会
《红周刊》特约作者 叶文辉
编者按：党的十九大报告提出诸多未来几年甚至几十年社会与经济发展的重大判断，高瞻远瞩、意义深远。报告指出当前我国社会矛盾已经发展为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，解决这一矛盾需要提升经济发展质量，从过往的粗放式发展向精细化发展转变，具体的落足点将主要集中在制造升级和消费升级两方面。
本期，《红周刊》选取了与之相关的大消费、先进制造、环保、军工和住房等行业，探讨在十九大的发展框架下这些行业的发展前景及其相应的投资机会。
党的十九大报告指出，经过长期努力，中国特色社会主义进入了新时代，这是我国发展新的历史方位。这标志着我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。
十九大报告还指明许多行业或事业的发展方向，这包括“在幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶上不断取得新进展，深入开展脱贫攻坚，保证全体人民在共建共享发展中有更多获得感。”“推动新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。”“加快水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。强化土壤污染管控和修复，加强农业面源污染防治，开展农村人居环境整治行动。加强固体废弃物和垃圾处置”等。这些新目标为这些行业或事业发展提供了新的契机，也为市场提供了新的投资机会。
大消费：美好生活要求消费升级
美好生活自然离不开消费升级。美好生活的满足离不开物质上的满足，更离不开精神上的满足。报告提到主要矛盾的变化凸显了消费升级的大趋势，意味着社会经济的发展需要更加平衡充分。一方面，随着我国经济的不断发展，国内居民收入水平不断提升，传统意义上的“物质文化需要”已经升级当今社会的“美好生活需要”，表明消费升级的浪潮不可阻挡；另一方面，当前供给水平整体上还难以满足需求的升级，优质产品供不应求。从这个角度出发，或许就不难理解为何这两年以来，以贵州茅台、美的集团和恒瑞医药为代表的公司股价得以屡创新高。消费升级的投资主线主要可分为两条：物质生活的改善与衣食住行挂钩，精神生活则更多与文化娱乐等相关联。
衣食住行方面：饮食方面，主要涉及的是白酒、乳制品、调味品等行业，龙头公司主要有贵州茅台、伊利股份、海天味业等；从成长的角度来看，伊利股份或还有较大的增长空间，在今年上半年就有465只基金持有伊利股份,持股总量半年内狂增24.31%。住的方面，除了住房外，还有与之相关的家电和定制家居，无论是白电的格力电器、美的集团、小天鹅A、小家电的莱克电气、飞科电器，厨电的老板电器，定制家居的索菲亚、欧派家居，从长远来看都有望进一步拓展市场。从长远来看，美的集团在家电企业多元化进程中取得较好成效，且正在进行流程再造，未来前景相对较好。出行方面，与之相关的标的主要有免税龙头中国国旅及酒店巨头首旅酒店，除此以外还有三大航空公司和三大机场。纺织服装方面，国内服装品牌正逐步崛起，比如海澜之家。
精神生活方面：十九大报告为文艺创造指明了方向。报告提到必须坚持以人民为中心的创作导向，加强现实题材创作。总体而言，随着居民物质生活的提升，其对精神文化的消费需求也在提升，与之相应会不断有新的文化娱乐需求。相信这种趋势将对行业内龙头公司形成实质性利好，如电视剧龙头华策影视、电影龙头光线传媒、游戏龙头完美世界等。
先进制造：提高增长质量的落足点
先进制造业是为中国特色社会主义新时期提升供给质量的落足点。十九大报告中提到，要推动互联网、大数据、人工智能和实体经济的深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点，形成新动能。毫无疑问，经济增长从数量到质量的转变离不开先进制造业的发展，产业升级将是未来数年的大浪潮，这里边的机会主要可以分为两个方面：一是为先进制造业提供底层基础的技术和材料，比如说下一代通信标准5G、以锂电池、光伏等为代表的新能源以及芯片国产化等；二是推动中国制造走向世界的高端装备制造，尤其以轨交与核电这两大国家重点扶持产业为代表。
为先进制造业提供底层基础的技术和材料可重点关注5G及芯片国产化。5G方面，无论是商用时间还是投资规模都有望超预期。美日韩5G商用时间表均在2019年前后，考虑到我国寄希望依托5G实现在通信技术领域的弯道超车，很可能会采取提前商用引领世界5G发展的战略。近期三大运营商都有开启重点城市的场外试验，并明确了2019年试商用的规划。未来5G市场规模有望超千亿美元，从其技术特点和产业演变角度考虑，利好对象包括主设备、光模块、光纤光缆以及天线等设备生产商。招商通信建议关注的标的包括：中兴通讯、烽火通信、光讯科技、中天科技以及亨通光电等。芯片国产化方面，目前国内半导体产业已经进入了攻坚阶段，之前规划的26座晶圆厂处于建设期，往后来看无论是半导体设备、材料，还是芯片封装测试和芯片设计，都有望迎来跨越式发展。标的方面，主要有长电科技和华天科技。
推动中国制造走向世界的高端装备可重点留意轨交与核电。轨交方面，动车组招标经过两年低谷后，无论是业绩还是估值均已处于周期底部，性价比合理。随着“复兴号”动车组的推出以及动车组招标的正常化，动车组业务有望恢复增长。与此同时，“十三五”期间是我国城市轨道交通建设的高峰期，城轨业务也将迎来新的发展。标的方面，安信机械团队推荐关注核心零部件龙头康尼机电、春晖股份、新筑股份，以及整车龙头中国中车。核电方面，尽管去年没有新的核电机组核准，但核电重启的呼声已越来越强。为了完成2020年核电机组在运在建8800万千瓦的政策目标，未来4年需新开工约30台核电机组，总设备投资超过2000亿元，预计未来审批将明显加快。标的方面，中信电力设备团队推荐关注台海核电和纽威股份。
环保：政策高度显著提升
此次报告提及生态32次、提及绿色15次，显著高于往届会议，环保高度继续提升。十九大报告中指出，加快生态文明体制改革，建立美丽中国，一是要推进绿色发展，二是要着力解决突出环境问题，三是要加大生态系统保护力度，四是要改革生态环境监管体制。可以看出决策层对生态文明的重视程度仍在提高，这将有利于环保各细分行业的发展，尤其是报告中特别提到的大气污染、水污染、土壤污染和固废危废的治理。除此以外，环保趋严背景下，污染性企业的集中度将继续提升，强者恒强，因此与之有关的传统周期性行业龙头也有望受益。
对于大气、水、土壤、固废危废治理，随着治污需求陆续释放，工业环保基本面将得到改善。其中，大气治理的龙头有清新环境和龙净环保，两家公司以前均是火电烟气治理的领军企业，主营燃煤电厂烟气脱硫脱硝装置的建造及运营，这两年陆续在钢铁、焦化、工业尾气等非电领域进行拓展。水污染治理的龙头则有碧水源、重庆水务和首创股份等，像碧水源作为产业链完善的水处理龙头，在“水十条”阶段性考核、黑臭河道治理快速推进的大背景下，公司前三季度订单较去年大幅增长，三季报业绩预告显示归母净利润较去年同期增长60%-75%。土壤作为环保行业下一个主战场，市场空间相对更大，相关标的包括博世科和理工环科。固废方面的龙头主要是启迪桑德。除此以外，随着“督政为主，督企为辅”环保监管思路的转变及长效环保监督机制的建立，在线监测将是大势所趋，投资者需重视环境监测板块的投资机会，有关公司包括：聚光科技、盈峰环境和理工环科。
环保趋严下，传统周期性行业龙头有望受益于行业集中度提升。以钢铁行业为例，今年以来对“地条钢”进行了全面清理，“地条钢”企业的关停对今年钢价形成了有力的支撑，供给进一步集中在大型龙头钢企，三季报上市钢企业绩全面飘红，同样的情况也陆续在其它周期性行业发生。整体而言，随着环保监管的趋严，留给小型企业的生存空间将越来越小，行业集中度将不断提高，现有周期性行业的龙头将迎来更好的发展态势，比如煤炭的中国神华、陕西煤业，钢铁的宝钢股份，有色的中国铝业、紫金矿业、江西铜业，化工的万华化学，建材的海螺水泥、福耀玻璃等。
军工：时间表明确 配置窗口到来
十九大报告明确了国防和军队现代化的时间表。报告提出“全面建成世界一流军队”目标：“确保到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升”，“争取到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。此次2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展的目标表明，我国军队建设整体仍处于机械化建设阶段，重点装备投入仍是未来军工行业发展的核心。为了实现国防和军队现代化的目标，我国在未来较长时间内都将保持对国防和军队建设的大力投入。
军费规模仍有增长空间，深调后军工或重新进入配置窗口。根据今年3月财政部有关负责人在两会上的答复，2017年中国财政拟安排国防支出10443.97亿元，比上年执行数增长7%，从数额上看已位居世界第二，但仅为美国的24%，另外从军费占GDP约1.3%的比重来看也低于世界平均水平，因此我国军费规模还有扩张的空间。作为军品的主要采购方，国家财政在国防支出上的预算直接决定了军工行业的整体盈利情况。由于2016年国防预算同比增长仅7.6%，增速连创十年新低，这也解释了为何这两年来军工板块表现都比较疲软，年初至今的板块涨幅也是靠后，从机构持仓比例来看也是回到了2013年的水平。但整体来看，经过较长时间调整的军工板块或重新进入配置窗口。今年9月18日美国参议院通过了总额为6920亿美元的2018财年国防预算案，较2017年增速超过10%，成为继2008年以来美国国防支出增幅最大的一年。预计这将导致2018年起各主要国家将跟进增加国防支出，中国也包含其中。届时军工板块有望在军品研发和列装的支持下出现反转，形成“戴维斯”双击。
军工投资主线可关注科研院所专职以及军民融合两条主线。随着军民融合和军工改革的推进，整个军工板块都将获得不同程度的受益，典型的如“两机一项”、科研院所注入、混合所有制改革等。但许多军工股目前的估值水平其实已反映潜在资产注入及公司未来的发展预期，从长期投资角度来看未必具有很高的性价比，因此建议将目光放在科研院所转制以及军民融合两条主线。
科研院所是军工科研体系的核心资产，普遍具有盈利能力强、发展潜力大的特点，但目前仍有部分尚未注入上市公司。从资产证券化率等角度来看，电子科技集团旗下科研院或率先实现注入，目前集团下面共有国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、华东电脑、太极股份、海康威视和凤凰光学等8家上市公司，中信建投军工团队认为杰赛科技、国睿科技和四创电子资产注入后业绩弹性较大。而在军民融合方面，军工信息化和装备制造是最有潜力的两个方向；其中，军工信息化相关的细分领域龙头包括景嘉微（显示控制芯片）、高德红外（红外成像）、海兰信（海洋信息化），装备制造主要涉及通用航空、无人机、航空发动机和航空零部件等，目前零部件企业的投资性价比相对更高，相关的上市公司主要有通达股份、华伍股份、神剑股份和新研股份等。
住房：引导回归居住属性
强调住房市场回归居住属性，长效机制将由一揽子措施构成。十九大报告提出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”。目前房地产政策核心在于压制住房的投资品属性，防止暴涨可能引发系统性金融风险，使其回归原本的商品属性。根据央行调研，全国居民购房意愿在去年底限购后仍高企，目前维持在2005年以来的历史高点。而引导住房回归商品商品属性的关键在于长效机制的建立。参考国外发达国家的模式，未来住房市场的供给端大概率仍以商品房供应为主，但与之配套的保障性住房以及有望促进市场配置效率提高的REITS等将加速推出。需求端方面，根据目前的政策引导，核心仍是建立房价稳定机制，而非以打压房地产为目的，本次十九大报告中未提及房产税便是例证，比如像租售同权有望得到实质性发展。整体而言，长效机制将由一揽子措施组成，未来住房市场将呈现分层发展的格局，包括租赁在内的非商品房市场后续有望在政策支持下获得快速扩张。
租赁市场地位进一步提升，支持力度加大符合市场趋势。十九大报告中重点强调加强建设租购并举的住房制度，考虑到近期超过20余城住房租赁政策密集出台，预计后续租赁市场的支持政策会加速落地，住房租赁市场将得到快速发展。投资方面可以关注两方面，一方面是拥有长租类资产的运营商，如年内发展10万套计划的万科和世联行，另一方面是国内龙头房企，如保利地产、招商蛇口、万科和金地集团。后者逻辑在于随着预售证监管和土地招拍挂限制等逆周期调控措施的升级，房地产行业门槛必然提高，导致资源进一步向龙头公司聚拢，推动拿地集中度和销售集中度的调整，预计未来地产行业会出现较大程度的洗牌。■
