前言:讯飞暴涨背后,A股科技龙头估值体系正在起变化
科技行业,正进入龙头溢价时代。讯飞背后,是市场对具备长期成长空间,核心竞争力龙头的青睐。但是,如果以简单PE站在年初对讯飞估值,显然你会错失后面超过120%的涨幅。
跳出讯飞看讯飞,天风计算机团队,在基本面深入研究基础上,推出TFSTOP估值法(TF Sum Of the Part),为您提供一种新的解读和思考。
基础:读懂TFSTOP估值法前,你需要有的几个认识
第一,科技股龙头,应该拆分估值。新老业务成长曲线完全不同,一个是稳定线性增长,一个是指数级增长,对应不同的估值方法。第二,为创新“输血”的老业务利润,没有得到市场正确认识。成本和收入匹配,是会计最基本的原则。对于科技股,成本端研发投入过去市场几乎从未有人拆分。而对于转型期科技股巨头,以新业务为主的研发投入,几乎就是来自“老业务”输血。因此,拆分估值之外,将新业务投入加入到老业务从而得到其实际利润是必要的。
STOP估值法第一步:以会计匹配为基础,化“费用”为利润
重新匹配收入成本,化新业务投入为传统业务实际利润。将新业务投入加入到老业务,从而得到老业务利润。如何将研发费用进行拆分,把新业务研发投入单独剔出。可以参考的,是转型前和转型高峰公司研发投入比例差额。
STOP估值法第二步:理性看待龙头新业务,化亏损为PS估值
随着市场对于龙头的重新认知,估值体系走向成熟,具备长期竞争力的公司将得到理性估值,即使当前仍然处于巨额亏损状态。如果以进入商业化初期,有规模收入,我们认为参考可比海内外公司PS水平。
投资:TFSTOP估值体系下,推荐用友网络、东软集团、同花顺
我们对A股科技行业(计算机软件)进行了梳理,精选具备强大行业竞争地位,转型期新业务研发支出巨大但即将进入红利释放期的公司。同时,我们对基本面趋势情况亦有考虑。基于TFSTOP估值法,定性角度,我们推荐用友网络、东软集团、同花顺。同时建议对四维图新、科大讯飞等龙头保持长期关注。
