众安保险：改变保险的科技独角兽
文/本刊记者 倪荣页
2017年6月30日，众安在线财产保险股份有限公司(下称“众安保险”)向港交所提交的上市申请材料被披露在公众面前，众安保险有机会成为中国第一家成功上市的互联网保险公司。
有马明哲、马云、马化腾的强大股东背书，众安保险这只金融科技“独角兽”从一出生就含着金钥匙。与此同时，复杂的股东背景也让它背负着与生俱来的包袱：对关联交易的依赖，还有高企不下的综合成本率。
过去三年时间里，众安保险的复合保费增长率超过100%，但与传统保险公司相比，它的资产规模和净利润绝对额仍然只是“小弟”级别。
正如众安保险CEO陈劲先前在接受《陆家嘴》记者采访时坦言，众安虽然天然就有成为一家非常优秀企业的基因，但让这种“基因”像种子一样发芽、成长却并不容易。
一骑绝尘
截至2016年12月31日，众安保险累计销售超过72亿份保单，服务4.92亿客户（包括保单持有人和被保险人）。按照这两个指标计算，众安保险可以说是中国保险公司中服务人数最多、销售保单最多的企业。
公开数据显示，2016年，约78%的客户被服务过至少2次，每名客户每年平均10.3份保单保障。每名保险人的平均总保费从2014年的4.0元增长到2015年的7.3元，在2016年保费价值进一步增长到9.9元。
在已披露个人年龄资料的客户中，约60%为20岁至35岁。这个年龄段的客户善于接受创新业务模式，熟悉众安和其合作伙伴的生态系统。这部分客户最有机会继续留存在众安的合作伙伴生态中，并且成长为具有更高保险消费能力的客户。
目前获得互联网保险牌照的企业有四家：众安保险、泰康在线、易安财险和安心财险。在四家互联网保险公司中，众安保险处于领先位置。2016年众安保险保费收入达34.1亿，比其他三家保费相加总额（9.72亿）的3倍还多。
但如果与传统保险公司同台比较，众安保险仍然处于一个“追赶者”的位置。根据Oliver Wyman 报告，2016年中国互联网保险保费规模约为3600亿，按总保费计量，众安保险的市场份额为0.9%。
根据保监会官网公布的2017年1~5月财产保险公司原保险保费收入情况表，在全部42家国内财产保险公司中，众安保险以20.57亿元的保费收入排在第21位。这一数字与排在第一位的人保财险1448亿元的保费规模相差甚远。另外还值得一提的是，平安集团旗下平安财险在2017年前五个月的保费收入为864亿元。
高估值 低盈利
众安保险的招股书显示，2015年6月，众安完成A轮融资57.75亿元，占比19.3954%，引进摩根士丹利、中金公司等投资者；如直接以此测算，众安保险A轮后估值为298亿元。
保险公司的特殊运营模式决定了这个行业的盈利可预测性比较弱。外部经济环境变化、投资利率变动、随机的偶然事件和公司本身的准备金政策都会影响保险公司的利润。
传统保险公司对盈利的追求更加偏重稳定性，避免业绩的大起大落，而非高收益。成立不到四年的众安保险，也许还没
有把经营的重心放到账面盈利上来。
众安保险从2013年11月开始营业，业务规模在短期内获得快速增长，但盈利水平并没有同步增长，特别是2016年，众安保险盈利水平出现大幅缩水。
在招股说明书中，众安预计2017年第一季度将净亏损。盈利缩水背后有着多方面的原因，2014年到2016年，众安保险费用比率分别为35.2%、58.1%和62.7%，呈逐渐上升趋势。
由于众安保险没有线下团队，更多依靠合作伙伴引入客户资源，表现在费用结构中，过去三年众安保险支付给销售渠道商的费用——手续费和佣金水平仅占已赚保费净额的2.3%、5.2%和8.9%，而支付给合作伙伴的咨询服务费占到13.3%、30.7%和33.9%。与合作伙伴的关系虽然能带来大量的流量和客户，但并非毫无成本。
在赔付率方面，众安保险三年赔付率从73.4%下降到42.0%。对比自己的股东，平安保险最近五年内的赔付率从未低于55%。比同行更低的赔付率一方面是受益于应用“金融科技”带来的风险定价能力提高；另一方面也是由于引入了全新品种的保险产品，拉低了整体赔付率。
众安保险的“综合成本率”在过去三年依次为108.6%、126.6%、104.7%，超过100%以上的综合成本率意味着保险业务“承保亏损”。
在国内保险市场上，寿险公司承保亏损现象较为普遍，但大型财险公司中国财险在过去两年做到了3.5%和1.9%的全险种承保利润率。由此可见，作为一家互联网财险公司，目前众安保险还不能靠做保险本身赚钱。
在投资端，众安保险委托平安资产管理有限公司提供投资服务和资产管理服务。平安资产管理有限公司是一家第三方资产管理公司。
相比较之下，2014年到2016年，我国险资投资收益率为6.3%、7.56%和5.66%。对比可以发现，平安资产管理的投资风格收益波动率更大。
综合上述盈利能力数据，众安保险的估值逻辑与传统保险公司存在较大差异，所以在早期融资阶段就能获得高额估值。
产品线既复杂又单一
在产品开发方面，众安保险的鲜明特点是以场景为基础，产品嵌入合作伙伴的平台，提供创新的生态系统导向型的保险产品解决方案。
在保证风险管理控制和严格产品审阅前提下，众安保险的典型产品开发周期仅需要5~10天。快速的开发能力和多样的服务环境让众安拥有了特殊的产品线。
据陈劲透露，众安保险旗下有九个事业部，分别是阿里事业部、腾讯事业部、航旅及商险、消费金融、金融机构事业部、3C及数码事业部、车险、健康险以及投资型保险。
众安按照产品和场景将这些事业部分为两大类，从不同角度开发新的产品。第一大类以产品为核心，包括消费金融事业部、金融机构事业部开发的各类信用保证保险，3C及数码事业部开发的主要是责任险和保证保险等。
另一类以阿里和腾讯这种场景为核心。围绕着场景里面所有产生的保险类产品，都由这类事业部着重开发。他们也会把其他七个事业部里的所有产品都用到这些场景。
众安业务的起点是快递退运险，淘宝的退货险成了近三年众安保费收入的支柱。众安保险的消费金融生态产品解决方案“保贝计划”，被设计为连接资产和资金之间的连接服务。保险公司可以通过提供信用保证保险和提供与消费者信用数据以及贷款技术有关的服务参与消费金融市场。
在连接消费金融资产资金的过程中，保险作为一个征信工具起到了提高效率和降低成本的作用。通过三年多时间的运营，众安保险已经实现了通过保险征信，对所有基础资产进行量化定价。
众安保险的产品特点是基于互联网生态圈的“碎片化”设计，呈现小额、高频、海量的基本特征。
但在众多的产品类别之下，众安保险产品依然无法摆脱“单一”的困扰。在上市材料中，众安保险披露的公司风险之一：绝大部分的收入都是通过股东和关联方获得。
从2014年到2016年末，众安保险前五大保单持有人占有总保费的9%、29%和28%。2016年末，前五大保险人各自分别占总保费的8%、7%、5%、5%和3%。
任何一个重要合作伙伴离开，都将对众安的整体经营业绩产生显著影响。
在信用保证保险产品中，众安保险的“单一性”更加突出。2014年到2016年末，众安保险的信用保证保险资产总额分别为26亿元、236亿元和617亿元。这样的增长主要依赖于两家合作伙伴：2016年，众安保险73%及25%的信用保证保险资产来自于招财宝以及小赢理财。
众安保险的部分股东正在提供与众安保险存在竞争的产品，使得公司未来的获客能力处在不确定的风险之中。
例如，蚂蚁金服在国泰产险中的持股比例为51%。腾讯通过北京英克必成科技有限公司持有和泰人寿15%的股份，是和泰人寿公司的第四大股东。
在上市材料中，众安保险强调，持续丰富产品场景，进一步拓展合作伙伴是下一阶段的运营重点。
根据《中国保险法》的规定，保险公司的业务范围包括：1.人寿保险、健康保险、意外伤害保险等人身保险业务；2. 财产损失保险、责任保险、信用保险、保证保险等财产保险业务。
根据相关规定，保险人不得兼营人身保险业务和财产保险业务，但是经营财产保险业务的保险公司经国务院保险监管机构批准，可以经营短期健康险业务和意外伤害保险业务。按照目前的情况来说，众安保险的尝试应该只限于财险。
保险机构or科技赋能公司？
根据上市材料披露，2016年12月31日，众安保险拥有862名工程师组成的研发团队，占雇员总数超过50%。
在研发投入方面，众安在2014年和2015年的投入占同年总保费的2.8%，到2016年，这一比例增长至6.3%，达到2.14亿元。
众安保险作为一家持牌金融企业，本身理解后端的金融体系，同时又积累了如何服务互联网用户的一整套技术经验和相应数据，在人才储备方面也具有一定的优势。
在IT技术层面，众安保险继承了股东互联网化的能力。2016年双11期间，众安保险当周承保超过2亿份保单，高峰处理能力达到每秒约1.3万份保单。
在数据处理方面，新的数据征信技术应用，使得众安保险的审核评分系统和风险管理体系与传统保险公司差异巨大。众安的风险审批要素大幅度增加，传统保险业务的几十个指标，到众安的系统里成了上百个指标。由于完全处在互联网化的线上环境，众安保险也采用了更多的新型反欺诈技术。
众安保险副总经理兼CMO吴逖曾这样介绍众安的科技输出能力：“我们把信用保证保险作为一个征信和连接的工具，
利用我们的技术平台，和合作伙伴一起服务好中国更多的零售信贷市场的用户和信贷服务机构。我们希望利用科技的能力去服务好金融。利用好我们现有的平台和技术，为各个垂直领域的中小企业和个人提供更好的普惠金融服务。”
基于以上优势，众安还搭建了自己的金融科技开放平台，向外输出技术，赋能合作伙伴。
2016年5月30日，保监会批准众安出资5000万元人民币设立众安信息技术服务有限公司（下称“众安科技”）。2016年7月，众安科技正式成立，作为众安内部的信息技术平台，众安科技主要研究最新的互联网新技术的应用，包括人工智能、区块链等技术研发，承保与理赔的自动化应用等。这家公司不仅服务众安，还服务整个保险行业。
众安科技CEO陈玮在最近的一次公开活动中表示：保险并不只是承担风险的作用，保险在互联网互通互联的时代里，承担的是数据聚合的作用。由此保险公司并不只是风险转移对象，它也可以帮助金融机构很好地评估风险、承担风险。
“在大数据时代，能够带来产业演变、生态的变化、企业的发展的技术是非常多的，在金融领域里，所有采集数据的方式都会发生根本的变化。这一点在保险行业已经渐渐地发生了。数据风控方面，我们通过设备来采集大量的数据，而不是像以前一样通过用户个人主动地提供数据。现在保险公司能通过移动的智能设备处理个人体征数据，就像我手上戴的手环，如果把数据上传给保险公司，并且承诺坚持每天运动，未来的健康保险定价会相对比较低廉一点。” 陈玮用这样一个例子解释科技给保险公司带来的变化。
在上市材料中，众安保险的公司使命被描述为“旨在透过连接生态系统及应用尖端技术重新定义保险”。
重新定义意味着广阔的市场想象空间和长期的发展历程。IPO融资之后，众安将会获得更加充足的研发资金。未来，这家科技公司将会把保险改变成怎样一种新的模样值得市场期待。
