北京英博电气股份有限公司（以下简称「英博电气」）从新三板摘牌后，立即进入了IPO大军之中。
2015年英博电气成功登陆新三板，但据报道，英博电气登陆新三板2年时间未出现任何交易量，如今冲击创业板，其成功过会的概率有多大？
IPO日报以独创的特色标准，从主体资格、独立性、持续盈利能力、成长性、规范运作以及募投项目六个方面对英博电气做了一个全面质检，给予69分的综合评价。
主体资格：得分3分（总分10分）
扣分理由：高级管理人员于申报稿递送前夕突发变动；存代持和利益输送嫌疑
根据天眼查，IPO日报发现英博电气曾在2016年2月2日进行工商变更，其独立董事由徐金榜变更为祁怀锦和段晓波，王永林董事消失在董事会名单之中，而在2017年1月4日其董监高名单再次进行变更，独立董事何佳和祁怀锦消失在名单之中，肖松和杨庆英成为其新董事。英博电气为何先后在2次的申报时间点变换董事信息，特别是独立董事祁怀锦在不到一年的时间内被替换。截至发稿，英博电气未对此回复。
▲数据来源：天眼查
▲数据来源：招股说明书
根据申报稿所描述，王永林在2016年3月份以1元每英博电气股份的价格，向许智衍、魏海清、马丰民、陈其中、李川、魏岱学转让共计2.72%智源安华股权。但在2015年时，企业的每股净资产达到4.99元，其中是否存在利益输送、股份代持等行为。英博电气同样未有回复。
独立性： 得分16分（总分20）
扣分理由：存在实际控制人控制不当的风险
截至招股说明书签署日，公司实际控股人张欣禹、王永林、王颂直接或间接持有英博电气80%的股份，其中张欣禹与王颂为夫妻关系，王永林与王颂为父女关系，本次公开发行股票后张欣禹、王永林、王颂三人合计控股的比例下降约为60%（以新股2000万计且未有老股出售），且张欣禹任公司董事长、总经理，仍有能力对公司的人事任免、经营决策拥有重大影响力。如张欣禹利用其实际控制人的身份和地位对公司经营决策、人事任免等进行不正当的控制，则可能使公司和中小股东利益受到损害。
▲数据来源：招股说明书
▲截图来源：招股说明书
持续盈利能力：得分12分（总分20）
扣分理由：营业增长未达到标准，营业外收入存在不确定性
英博电气拟登陆创业板，而企业成功登陆创业板的条件是：最近两年连续盈利，最近两年净利润不少于1000万元且持续增长；或者最近一年盈利且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近营业收入增长率不低于30%。
据申报书显示，2015年、2016年，英博电气利润分别约为4021.10万元、6397.36万元，符合创业板上市要求。且近3个会计年度经营活动产生的现金流净额累计高达约12226.8万元。
▲数据来源：招股说明书
但2016年的营业收入增长率27.68%，而2015年的年增长率为-5.22%，并不满足最近2年营业收入增长率均不低于30%。
此外，英博电气营业外收入占公司利润总额的比重分别为21.17%、29.63%、21.16%，而营业外收入主要由政府补助和软件产品销售增值税退税构成，特别是英博电气、廊坊英博、柯贝尔电能和汉能清源同时在2014年10月获得15%的所得税优惠税率，有效时间3年，英博电气是否能再次享受政策的优惠不得而知。
▲数据来源：招股说明书
成长性： 得分15分（总分20）
扣分理由：宏观政策因素对企业的盈利能力有较大影响
2015年国务院颁布《中国制造2025》并明确提出大力推动包括电力设备在内的十大需要重点突破发展的领域，要求“推进新能源和可再生能源装备、先进储能装置、智能电网用输变电及用户端设备发展、突破大功率电力电子器件、高温超导材料等关键元器件和材料的制造及应用技术，形成产业化能力”。
2015年8月颁布《关于加快配电网建设改造的指导意见》，其中提出了“加强配电网经济运行分析与线损管理，合理配置无功补偿设备，优化运行方式”的政策，使英博电气在2016年的净利润和营业收入为6810.82万元和27130.58万元，较2015年增长了38.10%和27.60%，并且毛利率较2015年增长了54.63%，而在同业的对比中，英博电气处于领先地位。
▲英博电气同业毛利率情况 数据来源：招股说明书
但需要注意的是，英博电气2015年的毛利率，营业增长率以及净利润增长率较2014年都在下降，若宏观经济因素以及政策改变，会对英博电气盈利能力产生较大影响。并且英博电气所处行业存在一定季节性特征，即受春节假期、冬季下游行业生产减少开工，以及部分客户第一季度安排预算、下半年集中实施采购的业务模式等因素影响，对第一季度的销售量和营业收入会有一定的影响。
规范运作：得分16分（总分20）
扣分理由：在2015年的时候，英博电气起诉天津博世达电器设备制造有限公司，原因是买卖合同纠纷，但具体金额没有透露。
英博电气在规范运作上表现尚好。报告期内，英博不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项，并且未出现过因产品质量问题与客户发生重大纠纷的法律诉讼案例，董监高及其他核心人员也不存在涉及刑事诉讼的情况。天眼查显示，在2015年的时候，英博电气起诉天津博世达电器设备制造有限公司，原因是买卖合同纠纷，但具体金额没有透露。
▲数据来源：天眼查
募投项目： 得分7分（总分10）
扣分理由：宏观政策和市场变化风险；固定资产折旧导致利润下滑的风险。
本次英博电气主要募集资金16274.91万元用于电力电子设备、成套装置及核心器件产业化项目，6002.38万元用于研发技术中心建设项目，2827.98万元用于基于移动互联和云技术的市场营销网络和营销专家系统，2000万元用于补充与主营业务相关的营运资金，总计27105.27万元。
▲募投项目 数据来源：招股说明书
在英博电气的利润表中，电力电子设备、成套装置是英博电气的主要利润来源，而此次募集的资金大部分用于扩大自身规模，以及上下游产业链的延伸。如若未来宏观政策及市场环境发生较大变化、或是市场拓展能力不足，都可能导致英博电气面临产能消化不足的风险。
除此之外，若该募集投资项目成立后，不能如期产生效益或效益未达到预期，而每年公司折旧摊销为1564.69万元， 则可能面临固定资产折旧增加导致利润下滑的风险。
（国际金融报见习记者 邓皓天）
