医药生物：是趋势还是波动？维持看好，关注4股
核心观点
2013年以来，统计局数据显示，医药工业增长不断放缓。医药板块的走势也反映了投资者对于行业前景的担忧。2016年2月医药制造业收入增速仅为8%，而3月、4月和5月医药工业收入增速均超过10%，引发市场对于行业增速回升的猜想。我们试图从诊疗人次以及医保压力两个方面剖析行业未来的走势。
我们认为：影响医药工业收入增长的最重要两个因素是诊疗人次和医保。诊疗人次是医药工业成长的本质动力。我们观察过去4年的诊疗人次与医药工业增长的关系，发现医药工业的增长与三级医院诊疗人次增长相关性很高，二者增速基本保持一致，而短期背离的出现则最可能是由招标频次导致的。医保是医药工业增长最大的压力，通过药品招标降价和医保支付方式改革，传导给行业。而目前来看，药品招标降价对行业降速的影响最为直接。
我们对未来2-3年的行业前景判断是：三级医院诊疗人次大概率将呈降速增长的状态：可能每年以0.3-0.5个百分点左右的速度下滑。医药工业收入增速将以三级医院诊疗人次的增速为中枢波动，也处于下降之中，而招标频次将使得二者产生背离。短期看，由于从2015下半年至今仅有1个省份执行新的省级招标，2016年医药工业增长可能会高于诊疗人次增长2-3个百分点，增速有望恢复到10%左右。但如果后续多个省份完成非基药招标，则17年医药工业增长大概率将低于三级医院诊疗人次的增长。建议投资者密切关注各省省标的招标进程。
投资建议与投资标的
我们判断，2016医药工业同比增速能够恢复至10%以上，前期因行业增速下滑而承压的处方药子行业将有反弹修复的行情。我们建议关注通化东宝（600867，买入）、信立泰（002294，未评级）、京新药业（002020，未评级）、长春高新（000661，未评级）
风险提示
医保总额控制推进速度超预期，将加快行业下滑的速度；
分级诊疗推进速度加快，导致三级医院诊疗人次增速加快下滑。（东方证券）
信息服务：IT安全行业的驱动逻辑和新趋势，推荐3股
IT安全是典型的成本驱动和政策驱动型行业。所谓成本驱动，是指对于企业来说，只有当明显感受到IT安全威胁带来的机会成本大于安全投入成本时，才有动力进行IT安全支出，机会成本增长曲线斜率远大于IT安全投入，在安全意识较不发达的中国市场尤其如此。
另一方面，军队是信息安全自主可控最重视的领域。近几年是军队IT建设的高峰，相应地对IT安全自主可控需求处于爆发式增长期，且我们也看到其对加密产品、APT等新安全需求增长的趋势。而即使是到了市场较为成熟的阶段，军队对IT安全的投入也将持续增长，16年奥巴马国防网络安全预算仍有大比例提升就是最好的例子。
从网络安全法二审看行业发展趋势。此次二审将增加多项促进网络安全的支持措施，几个值得关注的重点方向：一是加强关键信息基础设施保护，这在美国的IT安全发展体系中是非常重要的一环；二是数据安全和用户信息保护，强调公民个人信息和重要业务数据都要境内留存，鼓励开发网络数据安全保护和利用技术等等；三是采用新技术、新方法，建立我国的网络空间态势感知预警防护体系。
关注积极转型布局云安全、数据安全、安全大数据的企业，此外具备军队客户资源的安全企业也值得关注。推荐标的：绿盟科技、启明星辰、中科曙光。
风险提示：新IT安全需求拓展不达预期；政策风险。（海通证券）
白糖：国际糖价屡创新高，10月前整体维系向上态势！持续看好，关注3股
国际糖价重启涨势，国内糖价持续跟涨向上。英国脱欧公投后大宗商品价格普遍下跌，纽约期货交易所白糖价格一度跌幅达到10%（幅度算比较小），近日重启涨势：继6月26-27日累计上涨3.6个百分点后，6月29日盘中持续大涨，一度达到21.2美分/磅，近4日累计涨幅10.6%；内盘方面，6月30日夜盘糖价一度突破6000元，涨幅达到2.6%。
国际糖价持续上涨的重要逻辑，以及近期利空相对的不可证实性。荷兰合作银行近期上调15/16年度全球糖市供应缺口至850万吨，此前预估为680万吨，外盘糖价在供给短缺背景下预计将继续维持高位。此外，油价探底，燃料乙醇与之联动价格同样见底，白糖需求企稳，供给下降成为价格上涨的主推力。此外，资金涌入使供需缺口在价格上的反应被放大。农产品期货市场三个重要特征是：1）易敏感，易炒作。毕竟农业受天气等不可确定的偶发因素影响大，价格变量多；2）农作物有其自然的生长周期，一旦上涨/下跌的一致预期形成，由于其真实的供需情况与预测值之间的差异无法短期得到验证，短期反向假设（下跌/上涨）的不可证实，而正向的假设不可证伪；3）又因为农作物生长周期的因素，一旦供给缺口发生，一时难以弥补，价格上行空间大。
外盘短期唯一的不确定性来源于汇率因素。虽然巴西雷亚尔持续升值，但由于巴西国内经济疲软，后期走势仍不确定。若雷亚尔升值将通过两方面助推原糖价格：汇率将对原糖价格产生直接影响：由于原糖价格使用美元结算，因此若巴西雷亚尔升值，将会带动国际糖价上涨；同时，汇率还将影响乙醇与白糖生产比例：巴西约有50%-60%的甘蔗被用来生产燃料乙醇，且不同于原糖，巴西甘蔗乙醇主要用于内销。因此，汇率波动会对白糖与甘蔗的比价造成影响。雷亚尔升值将导致乙醇折糖平衡点上升，使得更多甘蔗被用来生产乙醇，进一步导致原糖供给收缩。（假设平均每吨甘蔗可产乙醇79.5公升，可生产原糖126.8公斤，按照甘蔗乙醇1.579雷亚尔/升的价格来算，一吨甘蔗生产乙醇的产值为125.5雷亚尔。若要达到同样的产值，则原糖价格需要达到0.98雷亚尔/公斤，按照与美元3.5的汇率来算，折合0.29美元/公斤；而按照1：3的美元汇率来算，折合0.32美元/公斤）。其余主要为黑天鹅事件和资金层面的因素。
国内白糖现货价格后期向上趋势不改，整体稳中有升。预计16/17榨季甘蔗种植面积达到2826万亩，同比增长5%；产量预计达950万吨左右，同比增长9.19%。下一榨季产量虽有回升但预计供给持续短缺，主要原因有：1）打击走私力度有望持续加强。由于内盘价格回升以及打击力度不足，16年1季度走私糖数量激增使得内盘价格反弹乏力。从16-17榨季开始，糖协将联合各个制糖企业通过对产品包装袋进行标码记录等方式来辨别和打击走私糖，国家打击走私力度也有望进一步加强；2）配额外进口糖价倒挂。由于外盘糖价持续走高，根据巴西、泰国现货价格加上运费和关税，自进入六月以来，配额外进口糖估算价持续保持在6000元以上，配额外进口利润已经为负。预计配额外进口量减少叠加打击走私力度增强，预计16-17榨季国内供需缺口将扩大；3）消费旺季即将来临。今年全国大部分地区夏季来临较晚且均温较低，饮料等白糖下游消费疲软，随着暑期到来（7-9月冷饮及汽水消费量增加，是白糖消费旺季），白糖需求有望回升。
投资建议：全球供给持续短缺叠加国内供需缺口有望扩大，国内糖价趋势性上涨有望开启。我们预计，16年白糖均价预计将达到5700-5800元/吨，高点6100-6200元/吨。建议板块性关注：南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份。中粮屯河将是国内白糖行业中产能规模增长最快，对应盈利弹性（量的弹性）最好的标的。除了公司自有产能50万吨、澳大利亚Tully糖厂产量约36万吨、配额外贸易糖约200万吨、以及此前收购的中糖资产带来的100余万吨，其余产能仍期待通过外延并购实现；南宁糖业公告拟出资设立产业并购基金，规模为25亿元人民币，其中公司作为劣后级有限合伙人出资人民币2.49亿元人民币，占比9.97%。基金投资于国内外糖业资产，为公司通过并购扩大食糖生产规模做准备。（申万宏源）
元器件：虹膜识别，下一代生物识别技术，推荐4股
虹膜识别优势显著，有望成为下一代生物识别技术。1）虹膜的纹理信息要远高于指纹的纹理细节信息，理论上准确性更高，指纹识别误识率为十万分之一，而虹膜识别的误识率可以达到千万分之一；2）干扰因素更少，指纹识别可能受伤痕、油腻、污渍等因素影响，而指纹识别无需物理接触，影响因素风少；3）安全性更高，虹膜模式具有266个可测特征，远多于其他的生物识别技术，具有高度的独特性和稳定性，应用的安全性远高于其他。消费者体验来看，虹膜识别具备普及可能性。1）响应速度与指纹识别接近，Lumia950手机虹膜识别的解锁时间最快的可以达到0.1s，与优秀的指纹识别速度不相上下；2）非接触式识别操作简单，在部分场景中更加便捷，虹膜+指纹双识别可能更满足用户需求；3）虹膜具有先天的安全性优势，更适用于移动支付领域。
市场空间近百亿，相关产业链有望受益：1）前瞻产业研究院数据显示，2013年全球生物识别市场的规模达到98亿美元，预计到2020年将增长至250亿美元，目前虹膜识别市场空间达到近10亿美元，在生物识别市场占比近10%，是第三大生物识别技术，预计2020年将达到16亿美元。2）产业链主要包括上游算法授权和技术设计的企业；中游零部件厂商，主要包括芯片、摄像头、LED设备、模组组装等相关企业，其虹膜识别模组产品的应用效率主要取决于自身的研发技术水平以及核心算法的完善程度；下游是各类终端设备厂商。
消费电子巨头有望导入虹膜识别，相关产业链或迎来爆发期：从生态链构成来看，从算法、芯片、模组到应用端都已成熟，诺基亚、富士通等手机厂商已经推出带虹膜识别功能的手机，据Digitimes报道，三星将在8月2日发行的GalaxyNote7手机上首次使用虹膜识别技术。
我们认为三星作为消费电子创新龙头之一，新技术的导入有望引领市场风潮，相关产业链受益，推荐标的：欧菲光（摄像头模组龙头，虹膜识别模组供应商）、远方光电（子公司维尔科技是国内领先的生物识别厂商），受益标的：联创电子（光学镜头供应商）、林州重机（实际控制人旗下中科虹霸是国内最领先的虹膜识别算法提供商）。
风险因素：虹膜识别应用不及预期。（国泰君安）
锌：期现价格是再平衡最好的指示，关注5股
事件：
锌价格再创新高。6月28日LME3月电子盘收盘报2078.5美元/吨，创年内新高。
点评：
排除扰动，供需再平衡是最好的防御。锌价格波动显示市场对于锌精矿供需的判断存在分歧。我们注意到近期锌价格波动的核心因素并非对宏观经济和供需预期的变化，而是避险需求和联储加息路径造成的美元波动影响了锌的名义价格。事实上，从期限价格和冶炼企业的加工费定价行为观察，市场对锌矿供需中期反转的认知正在逐步形成，2016至2017年均价有望超出市场预期。
金属价格与上市公司股价背离，剪刀差有望带来反弹机会。从上市公司盈利角度进行判断，锌长江现货金属价格自5月以来保持稳定，锌新老矿山青黄不接将带来全年锌均价上涨，矿石自给率高的上市公司和单体矿山上市公司将直接受益。考虑到前期板块调整，我们认为行业估值与金属价格趋势出现剪刀差，后续有望迎来反弹机会。
维持板块增持评级。我们持续提醒关注锌价格的剪刀差，并在6月坚定提示增加锌板块配臵。当前时点，高频指标可见国内锌显性库存大幅收窄，锌加工费大幅下降，锌价有望继续冲高。前期重点受益标的驰宏锌锗停牌，对比储量、产量和市值，受益标的包括兴业矿业、西藏珠峰、盛屯矿业、盛达矿业等。
风险提示：海外锌巨头库存和销售行为导致价格下行。（国泰君安）
黄金：当一切不确定时，黄金最确定，推荐6股
退欧不是事件落地，而是风险刚刚打开。退欧公投之后，英国将面临退欧后的英欧经贸、政治、军事等方面的关系重铸。英国还要重新面对退出欧洲后和其他国家之间的经贸、外交等方面的协议和合作重铸问题。这在以往没有任何先例此外。风险真正打开是从英国退欧开始。此外，英国退欧为其他欧盟成员国和民众提供一个先例，使退欧风波蔓延至整个欧盟。
英国退欧短期影响大，长期看并没有对经济产生显著的损害。反而规避了欧盟内部巨大而扭曲的经济政治结构带来的风险。短期看两个渠道的负面影响最大：a．贸易渠道，英国45%的贸易额来自于欧盟。退出欧盟对双边贸易产生较大负面影响。其次，退出欧盟后，英国不得不重新和世界其他国家进行贸易谈判。b．投资影响，英国退出欧盟加大国际投资者对英国以及欧洲市场整体的担忧，短期内使得一些投资取消或推迟。打消不确定性还需要观察未来英国和欧盟的谈判进程。
退欧公投胜利之后不确定性来自三个方面。退欧成功后美元、黄金大涨；英镑、欧元、欧美股市、大宗商品不同程度下跌，反应市场风险偏好下降，对未来不确定性产生更大担忧。不确定性在于三个方面：退出覆水难收、英欧未来关系破朔迷离、英国退出对欧盟的影响甚至大于对英国自身的影响。
当一切不确定时，黄金最确定。金价有望突破1400美元/盎司。英国退欧使得市场不确定性达到次贷危机以来最大。在一切都不确定时，黄金成为最好的避险资产之一。
继续推荐重点标的：最纯、弹性大、成长高、金储量大而集中的山东黄金，其他推荐包括恒邦股份、中金黄金。另外提示补涨需求的刚泰控股以及白银股盛达矿业和兴业矿业。
风险提示：美国加息超预期，风险不确定性兑现或消除（方正证券）
