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京东启动白条资产证券化:阿里ABS再复制

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阿里巴巴之后,国内第二家知名电商平台京东也启动了资产证券化,以释放更多的现金流。

9月21日,京东金融公开向媒体披露,其“京东白条资产证券化”项目已获证监会批复,由华泰证券(上海)资产管理有限公司发行完毕,将于今年10月在深交所挂牌。

早在2013年7月,“东证资管-阿里巴巴专项资产管理计划”获批,这是国内首单基于小额贷款的证券公司资产证券化产品。

相比来看,“京东白条资产证券化”与阿里ABS产品结构大致相似,但阿里ABS的基础资产是B端的中小商户,而“京东白条资产证券化”基础资产是个人端的白条资产,“TOC的风险更加分散,”博人金融及博贷网CEO宋光辉对《第一财经日报》记者说。

基础资产更小更分散

根据发行方案,“京东白条资产证券化”的基础资产为“京东白条应收账款”债权,融资总额为8亿元,分为优先1级(75%,AAA评级)、优先2级(13%AA-评级)、次级(12%)资产支持证券。

其中,优先1级6亿元和优先2级1.04亿元资产支持证券由投资机构完成认购,次级0.96亿元由京东自己持有、风险自留。

另外,该产品期限为24个月,采取“12+12”的模式,前12个月为循环购买期,以入池标准挑选合格基础资产进行循环购买;循环期内每季度兑付优先级投资人收益;后12个月为本息摊还期,摊还期内按月兑付优先级的利息和本金;待优先级本金全部偿付,将剩余收益支付于次级投资人。

“京东白条”是一项面向个人消费者的消费金融业务,以消费者信用为依据,用户在京东消费时,享受“先消费、后付款”的信用赊购服务。根据京东金融建立的信用评估体系,给予信用良好的用户一定的“白条”消费额度,允许用户享受30天内免服务费、最长24个月分期付款等增值服务。

事实上,从2013年起,就有互联网金融机构陆续推出专项资产管理计划,但其资产支持计划所对应的都是企业端的小贷资产,最典型的就是阿里ABS,属于阿里巴巴、淘宝商城、天猫商城平台上小微企业和个体工商户发放贷款形成的债权。

事实上,小额信贷资产规模大,高度分散、每笔金额小、期限短、不良贷款率低,整体质量好,风险分散。

“而我们针对C端消费金融的赊销,比B端额度更小,更加分散,基于风险分散原则,整体资产池的风险更低。”京东金融战略研究部总经理郝延山接受《第一财经日报》记者采访时透露,优先1级的债券最低发行利率仅为5.1%,低于当前市场上已经发行的所有涉及互联网借贷资产证券化产品。

阿里ABS再继承

正是因为基础资产的差异,“京东白条资产证券化”在交易结构上与阿里ABS有些许不同。

比如,阿里ABS设置了外部担保和差额补足承诺,阿里巴巴旗下的商诚担保提供不超过30%的有限额度担保及补充支付。

而“京东白条资产证券化”并没有提供差额补足承诺,优先级债券的评级纯粹依赖白条资产的内部增信。

但阿里ABS在交易结构设计上采用的循环购买方式同样也沿用到了“京东白条资产证券化”里,由计划管理人每日循环购买京东符合“入池标准”的基础资产。日常运营方面同样采取自动化资产筛选。“小而分散的基础资产是以订单的形式体现的,我们入池的时候是有67万笔的资产,所以要求自动化的程度非常强,对于IT系统要求特别高。”郝延山说。

在产品风控方面,除了原始权益人持有全部的劣后级外,“京东白条资产证券化”也设置不良率指标,如不良率在连续5个工作日超过10%则要启动加速清偿,“其实,京东白条的不良率低于1%,我们的基础资产入池标准非常严格,比如逾期次数不能超过3次,总逾期天数不能超过25天等。所以,按照目前业务情况达到清偿概率非常低。”他说。

大数据支持基础资产风险可控

据了解,“京东白条资产证券化”产品也受到了机构投资者的热捧,在推出首天就被四家机构抢购一空。

在互联网金融大爆发的时代,可以看到,目前几大主要电商平台大多设立了小贷公司,如京东、苏宁、腾讯百度等。

在初期,电商平台的小贷公司能够满足平台商户或个人客户的融资需求,但小贷牌照明显的掣肘是其资本金和业务规模之间严格的杠杆限制,难以满足电商平台大量而频繁的融资需求。引入资产证券化,可以将缺失流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券,极大地释放电商平台的现金流。

据券商分析报告指出,互联网金融和资产证券化的有效结合,为我国资产证券化开辟新路径。

当然,电商平台的小贷证券化成功的一个重要因素是“大数据”,比如阿里有详实的交易数据、物流数据等。

据了解,京东金融已经打造出内部命名为“四大文明”的京东金融大数据模型体系。

借助大数据,计划管理人可以随时查看借款人信息,原始权益人也能保证基础资产风险可控。

“司南”——风险控制模型体系,囊括了申请评分模型、欺诈评分模型、套现识别模型、交易监测模型、催收评分模型等十几个模型,每一个模型都还将持续进行优化和迭代,帮助识别和管理金融业务的风险;

“火药”——量化运营模型体系,从价格敏感度模型、用户活跃度模型、消费购买力模型到信贷需求潜力模型等,构成了最具爆发力的运营推广、收益定价等核心竞争力;

“活字”——用户洞察模型体系,通过这套体系可以实现识别、发掘、认识用户,从个人资产评估、身份特征画像、履约历史的评估、用户行为偏好甚至用户关系网络的构建,支撑起对用户的画像和社交关系构建,帮助提升精准识别、社群管理等用户运营效率。

责任编辑:李坚 SF163

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