证券时报消息，在“1·19”股市大跌中，刚宣布控股国华人寿的天茂集团显得鹤立鸡群，再度一字涨停，昨日，天茂集团复牌后第三次涨停，每股价格达5.46元，创下2011年4月以来的新高价。目前天茂集团动态市盈率为37.78倍。对此走势，市场人士除了认为天茂集团停牌近3个月需要“补涨”外，转型成为“保险股”也是重要原因。
对此暴涨，业内人士表示，天茂集团新发布的重组方案是重要原因之一：天茂集团将募集资金不超过98.5亿元，其中72.37亿元用于收购国华人寿43.86%。而通过控股国华人寿，天茂集团赶上这波金融股牛市快车。
事实上，A股市场上还有多家上市公司和天茂集团一样参股了非上市险企。其中，部分上市公司更是直接受到险企业绩变动而影响股价，可谓“保险影子股”。
2014年半年报数据显示，截至6月末，A股中共有62家上市公司参股了38家非上市保险公司，其中有18家上市公司对单一险企的持股比例在10%以上，除去上市银行的持股外，持有保险公司股权比例较高的上市公司包括：中水渔业持有华农财险22%股权，中科英华持有中融人寿保险20%股权，以及新湖中宝持有锦泰财险18.18%股权等。
不过，需要注意的是，根据2014年12月9日发布的公告，新湖中宝将向成都文化旅游发展集团、成都城乡商贸物流发展投资集团各转让1亿股锦泰财险股份，转让价款合计2.7亿元。
尽管持有非上市险企股权的上市公司众多，但这些险企大多属于中小规模，相当一部分还没走出亏损期。以2013年为例，当时全行业138家险企中有61家出现亏损，亏损面高达44%，其中，新湖中宝参股的锦泰财险2013年亏损4786.36万元，雅戈尔参股的浙商财险亏损5521.54万元，中联重科参股的吉祥人寿更是亏损1.32亿元。一名业内人士表示，寿险公司往往需要6年～7年时间才能回收成本，财产险也要2年～3年时间，忍受较长的亏损期是参股公司不得不面对的问题。
但是，由于去年三季度以来的股债双牛行情，部分非上市险企的盈利水平或有明显改善。以国华人寿为例，该公司在2011年～2013年处于亏损状态，其中2013年亏损约2亿元。而去年上半年的净利润也只有4431万元，而2014年全年业绩大幅好转，实现净利润14.27亿元，创下该公司创立以来的最好水平，这意味着国华人寿在去年下半年净赚约13.82亿元。
值得一提的是，中科英华由于持有险企股权比例大，业绩容易受参股的中融人寿影响，中科英华是较为典型的“保险影子股”之一。2013年年报显示，中融人寿归属于母公司股东的净利润为1.29亿元，而中科英华同期净利润只有146.66万元，该部分权益作为长期投资在2013年为中科英华带来了2572万元的进账。此外，2014年前三季，中科英华归属于上市公司股东的净利润-5528.38万元。
有证券分析人士告诉记者，保险公司盈利周期较长，如寿险企业通常要7到8年，加上这些上市公司参股的保险公司体量较小，保险公司业绩成为上市公司支柱还需要很长时间。
中水渔业(000798)：短期开拓新利润点，长期布局下游
来 源： 光大证券 撰写时间： 2014-12-09
斥资 2.2亿元收购新阳洲：
公司今日发布重大资产购买公告，12月8日已与厦门新阳洲水产品工贸有限公司实际控制人张福赐签署了《股权转让协议》并获董事会审议通过。本次交易公司拟用自有资金现金收购张福赐所持的新阳洲 55%的股权，对价2.2 亿元，以2013 年归母净利润计算，对应标的公司市盈率 10.91 倍。
标的资产简介：
厦门新阳洲水产公司注册资本 6400 万元，从2002年成立之初至今，一直从事生产销售海带、紫菜和海苔系列产品，以及浓缩蚝汁相关业务。
新阳洲的实际控制人是其创始人张福赐先生，持股比例为 70.2%。目前新阳洲有两家子公司，达元食品(全资)和新阳洲贸易(51%控股)，业务范围是批发兼零售预包装、散装食品，由于设立时间较短，目前尚未开展经营。2012、2013和2014 年上半年，新阳洲销售收入分别为 2.89、3.11和1.26亿元，相当于中水渔业当年收入的57%、105%及 80%；对应的净利润分别为 3990、3670和1760万元(中水渔业同期归母净利润为5830、5430和-360 万)。
短期开拓新利润点，长期布局下游：
中水具有丰裕的海产捕捞能力，集团资产整合后公司大洋性船只 111艘、过洋性船只 88 艘，船队规模居国内首位。但远洋渔业对气候等外界因素非常敏感，量价大小年波动很大。短期来看，本次收购新阳洲对于公司增加盈利点、抵御捕捞风险意义重大；长期来看，随着国内消费市场的成熟，公司沿产业链向加工、销售甚至是快消品布局都将是发展的必经之路，而新阳洲有品牌、有渠道、有加工能力，有望成为拓展大局的重要一子。
估值与评级：
按照业绩补偿协议，新阳洲 2015-2017 年将实现收入 3.38、3.46 和3.62 亿元，净利润 4320、4560和 4700 万元。若2015 年能够实现股权过户，则本次交易将增厚 2015-2017 年业绩 0.03、0.03 和 0.03 元，公司同期 EPS 将分别达 0.53、0.59 和 0.62 元，由于收购资产稳定了收益、带来下游延伸的空间，给予公司 2015年25XPE，对应目标价13.25 元。
风险提示：短期大盘回调风险。
新湖中宝(600208)：再次定增投向商住，具备互联网金融整合预期
来 源： 海通证券 撰写时间： 2014-12-19
事件：
2014年12月19日，公司公告称，公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了《新湖中宝股份有限公司非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会第四十九次会议决议公告日(2014年12月19日)。本次发行股票价格不低于5.17元/股。本次拟发行股票数量不超过9.67亿股，募集资金总额不超过50亿元。募集资金拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。
投资建议：
公司土体储备充足，重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉)，海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目，将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元。截至12月5日(公司因筹划重大事项停牌)，公司收盘于7.15元，对应2014、2015年PE分别为39.72倍和27.50倍。公司土体储备充足，具有互联网金融概念，考虑到公司参与大智慧重组后最终持有大智慧的比例尚未确定，我们暂不给目标价，维持“增持”评级。
主要分析：
公司拟定增募集资金50亿元，用于开发苏州新湖明珠城五期、丽水新湖国际三期、瑞安新湖城及偿还贷款。2014年12月19日，公司公告称，公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了《新湖中宝股份有限公司非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会第四十九次会议决议公告日(2014年12月19日)。本次发行股票价格不低于5.17元/股。本次拟发行股票数量不超过9.67亿股，募集资金总额不超过50亿元。募集资金拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。
投资建议：公司土体储备充足，重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉)，海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目，将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元。截至12月5日(公司因筹划重大事项停牌)，公司收盘于7.15元，对应2014、2015年PE分别为39.72倍和27.50倍。公司土体储备充足，具有互联网金融概念，考虑到公司参与大智慧重组后最终持有大智慧的比例尚未确定，较难确定最终资产价值。我们暂不给目标价，维持“增持”评级。
中科英华(600110)：三季报点评：毛利率下降和费用增加致亏损
来 源： 东北证券 撰写时间： 2014-11-04
公司前三季度业绩的基本情况。公司前三季度实现营业收入为 16.01亿元，较上年同期增 3.20%；归属于上市公司股东的净利润为-5,528万元，上年同期盈利 595 万元，较上年同期减 1,028.73%；基本每股亏损 0.0481 元，上年同期盈利 0.0052 元。
产品结构调整致毛利率下降。公司根据市场情况调整铜箔等产品结构，部分生产设备由生产标准箔转向生产锂电箔及特种箔，需对设备进行改造及工艺调整，调整初期成品率不稳定，从而影响公司产品产量，使产品成本增加，导致毛利率降低。前三季度公司综合毛利率为13.05%，比上半年的 18.70%低 5.65 个百分点。
净利润下降的主要原因：管理费用和财务费用的大幅增长。由于公司工资性费用、中介费、无形资产摊销等增长，致使管理费用同比增加4,219 万元，大幅增长 51.74%；而销售规模扩大，营运资金需求增加，导致借款和票据贴现增加，进而增加利息支出，致使财务费用同比增加 2,716 万元，增长 22.4%。
依靠创新培育核心竞争力，公司盈利状况有望得到改善。公司坚持新材料、新能源领域的科研投入和技术创新，经过多年的技术、资源和市场积累，公司所属高档电解铜箔产品、中高端线缆及附件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。未来，公司将坚持高新技术研发，通过优化资源配臵，逐步完善创新发展模式，着力培育掌握产品核心技术、占据产业链关键环节的业务单元。
盈利预测。预计公司 2014-2016 年的 EPS 分别为 0.01 元、 0.03 元、 0.04元，当前股价对应动态 PE分别为 869 倍、228 倍、165 倍。首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示：产品毛利率改善不及预期；资产重组进展不顺。
