证券时报网(www.stcn.com)07月28日讯
7月22日，随着苹果版移动客户端上线，上海报业集团旗下项目“澎湃新闻”(ThePaper)正式宣告全面上线。东方证券认为，澎湃新闻代表着传统媒体积极拥抱互联网的一次重要尝试，也是国有文化企业改革的创新突破，有望带来价值重估和市值提升。持续看好国有文化企业改革释放红利带来的价值重估。重点关注新华传媒等个股。
据东方证券研报，澎湃新闻是上海报业集团的一个重大战略创新项目。由东方早报原采编团队筹备运作，历时半年。澎湃新闻定位于时政思想类互联网平台，目标是成为中国第一时政品牌。按照公司愿景设计，将以原创新闻与思想分析为手段，融合互联网技术创新与新闻价值传承，打造具备问答式新闻与新闻追踪功能，努力成为国内聚合新闻与思想内容最大平台之一。目前“澎湃新闻”已全面覆盖PC和移动两端(Web App)，全面进入运营和推广阶段。
东方证券称，注意到澎湃新闻在两个方面具有鲜明特色。一是内容生产，立足深度调查和原创为主，专注于时政新闻。澎湃新闻的团队由东方早报原采编团队为班底构成，在内容原创和编辑上拥有明显优势，同时澎湃作为国家新闻机构下网媒拥有稀缺的时政新闻采编权。因此原创内容质量极高，如《令政策的平陆往事》等新闻特稿在网上引发广泛传播和轰动。二是内容呈现，大量采用互联网/移动互联网创新技术，比如Tag标签、“瀑布流”展示、新闻评论中融入问答功能、微信/微博一键分享等。
澎湃新闻项目通过资本手段实现了股权结构的多元化。根据腾讯科技的报道，澎湃新闻初期投入约三四亿元，资金预算分别来自政府和财团，一定程度实现了股权多元化。后期随着项目发展壮大，有望吸引更多资本进入。
东方证券认为，澎湃新闻代表着传统媒体积极拥抱互联网的一次重要尝试。澎湃的团队脱胎于传统纸媒，同时在渠道传播和品牌建设方面大量利用和借鉴互联网技术思维。在创始之初即赢得广泛关注和探讨，形成口碑传播效应。观察百度指数发现，澎湃新闻的搜索指数(代表网民和网媒关注度)自7月2日以来一路上扬，截止22日已超过今日头条和网易新闻。未来有望通过渠道建设和平台构建，真正建立具有入口属性的新闻平台和社交网络。
澎湃新闻也是国有文化企业改革的创新突破，有望带来价值重估和市值提升。当前国有文化企业寻求转型突破多采用相对粗放的外延并购方式，澎湃新闻的诞生则代表着一种内生性创新，其模式更具代表意义：符合互联网新媒体产业发展趋势，同时在机制上引入外部资本，有利于实现规范治理、市场运作和人才激励。澎湃模式对母体公司的价值提升潜力巨大。以同样定位于移动新闻入口的“今日头条”为例，中国企业家网披露，其目前估值已达5亿美金，拥有下载激活用户1.2亿，日活用户1300万，实现1000万月广告收入。
投资策略方面，东方证券认为，国有文化企业改革是下一阶段传媒板块重要投资主题。持续看好国有文化企业改革释放红利带来的价值重估。重点关注传统纸媒和有线电视的改革突破和互联网转型，相关标的包括新华传媒(600825，未评级)、中南传媒(601098，未评级)、长江传媒(600757，未评级)、歌华有线(600037，未评级)。
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【概念股解析】
新华传媒(600825)：新报业、新未来
来源：国海证券撰写时间：2014-02-17
上海报业集团成为新控股股东：新华传媒原控股股东解放日报报业集团于2013年10月28日和文汇新民联合报业集团整合重组成立上海报业集团，合并后的上海报业集团资产预计达到208.71亿元，净资产为76.26亿元，发展目标是构建大型的综合型文化产业集团。
财经新媒体是重要布局方向：凭借品牌和内容优势，人民网成为中国第一家在A股上市的新闻网站，也是国内第一家实现新闻采编业务和经营业务整体上市的中央媒体。人民网作为人民日报社下属的新媒体项目，其发展历程对上海报业集团布局新媒体有一定的借鉴意义。结合地缘优势，我们判断财经类新媒体应是上海报业集团未来重要的布局方向。
SMG市场化改革是参照系：上海东方传媒集团(SMG)在过去10多年的发展历程中，收入从17亿元增长到154亿元，增幅高达800%，旗下主要业务板块如百事通、东方购物在创立之初就引入了外部投资者，按照市场化机制运转，实行董事会领导的法人治理结构，我们认为这些成功经验对上海报业集团未来的发展有重要的参考价值。
公司作为集团唯一上市公司平台将受益于这一进程。公司过去几年报刊及广告收入在新媒体的冲击下出现连续几年的负增长，总营收也处于不断下滑态势，业务转型已迫在眉睫。我们认为公司作为集团唯一上市公司平台，未来将受益于大股东上海报业集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。
盈利预测与投资评级：在现有业务框架下，我们预测公司2013年、2014年、2015年收入分别为16.16亿元、17.78亿元和21.33亿元，归属于母公司的净利润分别为9200万元、12200万元和14700万元。公司现有市值100亿左右，未来随着新媒体业务的开展，市值有较大上升空间，给予”买入”评级。
风险提示：此次报业集团合并力度大，涉及百亿资产，人员众多，重组的进程存在低于预期风险；此为大型报业集团合并重组的首例，无成功经验可借鉴，改革方向、路径、能否达到合并初衷尚有不确定性。
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【概念股解析】
中南传媒(601098)：较快增长态势兑现预期，维持推荐
来源：长江证券撰写时间：2014-07-27
事件描述
公司发布2014中报业绩预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加28%到36%；2013上半年归属净利润为48，609.79万元，意味着2014上半年实现净利润达6.22-6.61亿元。
事件评论
公司较快增长态势符合我们年初以来进行推荐的预期。28%-36%的增速快于大部分的传统出版发行企业，我们判断动能来自于几个维度：1、公司传统主业方面保持健康状态，教材教辅、一般图书、物流配送等维持健康发展；2、公司5月挂牌成立了文化企业中第一家财务公司，根据测算，财务公司的成立年化将提升公司超过80亿现金的回报率超过2.5%，今年预计贡献利润增量超过1亿元；3、公司的数字教育业务在K12教育的B2B生态中居于领先位置，今年将首度实现较大金额的盈利。
公司的战略已经逐渐清晰，归结概括是“线上建平台，线下建网络”。线下网络方面，公司有全国第一的新华书店网络以及相应的完备的物流配送系统，三份报纸发行量在国内的区域性报纸中亦居于领先。线上平台方面，已经清晰可见的至少有三个大的战略平台：1、金融平台：随着财务公司的成立，公司在金融投资方面的灵活性大大加强，超过80亿元的资金更易于寻求到更有效率的出口提升业绩，同时为外延运作也提供了更多选择方式；2、数字教育平台，尽管存在对B2B模式前景的质疑，而我们恰恰认为公司数字教育战略在K12领域是最为可行的生态，未来有极大可能成长为全国带有标准化的模式；3、社区及媒体平台：公司旗下有影响力的社区及媒体平台包括大湘网、红网、枫网等定位不同群体的互联网平台，电视平台湖南教育电视台，《潇湘晨报》《快乐老人报》以及长沙地铁户外广告等平面媒体平台。
公司紧紧抓住了青少年和中老年这两个非常重要的群体，是持续成长最重要的基础。通过教育业务抓住了青少年群体，且数字教育的发展有望打破当前线下地域划分分明的格局，明显打开空间；中老年人方面，公司通过《快乐老人报》(期发行量超过130万)和枫网(日独立访问IP超过50万)已经建立了很好的基础，后续基于用户开展相关业务极具想象空间。
我们预计公司2014-2016年EPS为0.79/0.96/1.18元，对应当前股价PE为17/14/11倍，具备相当安全边际且后续发展充满看点，维持推荐评级。
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【概念股解析】
长江传媒(600757)：携手天喻，打造全国“教育云”平台
来源：广州证券撰写时间：2014-02-25
公司公告：
公司与天喻信息签署战略合作协议，双方将致力于共同合作，从数字内容资源、平台建设与运营等角度展开合作。在合作中，双方还将积极寻求有效的合作方式，通过资本或紧密项目的合作，共同打造教育资源公共服务平台，研发服务于教育信息化的整体解决方案，开发教育信息化市场。
我们与市场不同的观点：
公司明确转型升级战略，未来可以关注三大业务亮点：(1)携手天喻信息，“教育云”平台助力数字化业务加速发展；(2)借助全国首家儿童出版集团平台，儿童教育产业链逐步搭建。其中“多多翼学通”是先锋产品，凭借湖北省教育厅的推动力量，光武汉市的市场规模就超过2.5亿元，我们看好该款创新型儿童学习通讯机的前景。(3)公司文艺类图书销量全国第一，依托内容制作实力打造“文学 X”平台，下游产业链延伸步伐将加快。
投资要点：
天喻信息是教育部“教育云”项目唯一合作伙伴。天喻信息以软件开发见长，在数据安全领域耕耘多年，因此获得教育信息化布局上获得教育部“教育云”项目合作伙伴资格。目前天喻公司已完成国家教育云平台搭建工作，积极进入区域“教育云”市场。
内容制作领先，云平台助力长江传媒数字化业务发展。长江传媒每年图书出版万余种，在教育、文学、少儿等细分市场上排名领先。此次借助于与天喻合作“教育云”的机遇，依托自身内容制作领先的优势开展平台内容制作、数据分析和运营服务工作。该合作带来的效益：
云平台是教育信息化的必然过程，通过介入教育部的“教育云”项目，强势介入国家级教育云平台建设，为获取区域“教育云”市场带来更高的品质和谈判筹码；
有效推广公司旗下数字教育产品推广。公司数字教育战略确定，旗下多款数字教育产品处于研发和推广阶段。通过参与云平台建设，公司能够轻易实现旗下产品与线上资源对接，先发作用明显。
盈利预测与估值：我们看好公司积极进军数字教育进程，以及“文学 X”转型平台的搭建。与此同时，传统产业获得的稳定现金流是背后支持新媒体转型的重要动力。预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.46元，对应25、19倍PE。因此维持公司“强烈推荐”评级，目标价12.25元，还有38%的空间。
风险提示：政府推进数字教育工作进度、转型升级预期低于预期。
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【概念股解析】
歌华有线(600037)：行业整顿带来弯道超车机会
来源：国泰君安撰写时间：2014-07-21
事件：
中国证券报报道：近日新闻出版广电总局约谈了7大牌照商的负责人，就整顿互联网电视提出了明确要求，不合规的内容需要下架清理，未经批准的电视盒子不允许推向市场，停止与视频网站及电信运营商的违规合作。
歌华有线于2014年7月20日晚发布公告，一是分别与北京环球国广商贸有限公司股东、上海东方希杰商务有限公司签署了股权合作协议书；二是与1905互动公司签署战略合作协议，合作拓展跨屏创新型DVB OTT移动互联网电视业务。
评论：
广电总局此次针对互联网电视行业的整顿实际上是对181号文规定的重申和贯彻执行，并未出台更严厉的管制政策。从行业来看是“短空长多”，近年来对181号的执行情况的确存在一些问题，许多企业有“打擦边球”的行为，如APP的随意下载、变相直播等，此次整顿短期看对互联网电视行业有较大冲击，但中长期看规范行业行为有助于互联网电视行业的健康发展；从竞争格局看有线网络运营商是最大受益方，一方面此次整顿将进一步强化其拥有“直播权“这一优势；另一方面有线网络运营商可以借此机会发力互联网电视业务，缩小其与竞争对手的差距。
作为地处北京的区域垄断有线运营商，歌华有线可借此机遇依托其580万户高质量用户资源(其中382万高清交互用户)加速布局互联网电视业务(近日公司公告与购物频道的合作更加印证我们的前期判断)，维持增持评级，目标价13.0元。维持盈利预测，即2014-16年EPS0.44元、0.53元和0.65元。
与众不同的认识：市场认为公司作为国有企业缺乏活力在新兴的互联网电视领域难有作为。我们则认为国企改革、行业规范将使竞争格局发生变数，公司从中受益。
催化剂：1、北京国企文化体制改革推进；2、公司运用充裕的货币资金展开并购，在内容、技术、平台等方面发力；3、有线电视收视费提价。
风险提示：1、传媒板块调整的系统性风险；2、国企改革进展不及预期。
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